美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席薩默斯談金融危機(jī)和奧巴馬經(jīng)濟(jì)振興方案
3月13日，美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席勞倫斯?薩默斯（Lawrence Summers）在布魯金斯學(xué)會(huì)就應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)振興方案作了專題演講。薩默斯此前歷任世行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)政部長(zhǎng)、哈佛大學(xué)校長(zhǎng)。在此次研討會(huì)上，薩默斯就金融危機(jī)的起因發(fā)表了自己的見解，并闡述了美國政府經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃的構(gòu)成及美國政府下一階段的政策重點(diǎn)。主要觀點(diǎn)如下：
一、金融危機(jī)的起因
在世界現(xiàn)代歷史中，經(jīng)濟(jì)衰退主要可劃分為兩類。二戰(zhàn)后美國發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退絕大多數(shù)是貨幣當(dāng)局控制通脹的副產(chǎn)品，其他國家也多是這種情形。經(jīng)濟(jì)衰退的另一個(gè)起源則是市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性過剩、泡沫破滅、金融領(lǐng)域去杠桿化、資產(chǎn)價(jià)格下跌、需求減少、失業(yè)增加的自然矯正。不幸的是，當(dāng)前美國的危機(jī)屬于罕見的后者。過去18個(gè)月以來，全球財(cái)富縮水了50萬億美元，其中包括美國股市7萬億和住房市場(chǎng)6萬億美元的損失。這些損失使美國的需求、GDP和就業(yè)率以二戰(zhàn)后幾乎最快的速度下跌。目前已經(jīng)有440萬人失去工作。美國現(xiàn)今第一要?jiǎng)?wù)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，保證下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立在健康的基礎(chǔ)之上，而非虛假的金融繁榮。
換一種方式來表達(dá)，一些投資者過于貪婪又對(duì)風(fēng)險(xiǎn)毫無畏懼，無視資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，卻堅(jiān)信一定有人愿意以更高價(jià)格購買他們手中的資產(chǎn)。與此同時(shí)，政府對(duì)這種行為以及它對(duì)于經(jīng)濟(jì)可能的影響視而不見。結(jié)果，泡沫生成，貪欲更甚，泡沫膨脹。最終，泡沫破滅，價(jià)格下跌，人們爭(zhēng)相拋售。此時(shí)，貪婪變成了恐慌，恐慌又生恐懼。這就是金融危機(jī)最核心的矛盾所在。
二、奧巴馬經(jīng)濟(jì)振興方案構(gòu)成
（一）支持就業(yè)和收入
經(jīng)濟(jì)振興方案的首要組成部分是支持就業(yè)和居民收入。居民收入的增加會(huì)促進(jìn)金融業(yè)恢復(fù)，金融業(yè)復(fù)蘇又進(jìn)一步促進(jìn)收入的增加。就業(yè)率提高會(huì)促進(jìn)支出增加，支出增加進(jìn)而有利于收入和就業(yè)?！督?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再投資法案》是美國在和平年代有史以來最大的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張計(jì)劃。該法案將向美國經(jīng)濟(jì)注入接近8000億美元的資金，四分之三的資金注入將在未來18個(gè)月內(nèi)完成。經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的預(yù)測(cè)表明，這一計(jì)劃將保留或創(chuàng)造350萬個(gè)就業(yè)崗位，在未來3年內(nèi)使可再生能源的產(chǎn)能翻番，保障中產(chǎn)階級(jí)收入，為1萬所學(xué)校配備現(xiàn)代化教學(xué)設(shè)備，并在艾森豪威爾（Dwight Eisenhower）總統(tǒng)建設(shè)州際公路系統(tǒng)50年后，再次大規(guī)模投資美國經(jīng)濟(jì)的支柱——基礎(chǔ)設(shè)施。
這一方案的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。僅在紐約州，14000名教師的工作將繼續(xù)保留，各州和地方政府的警察、老師和公務(wù)員都不會(huì)失業(yè)；絕大多數(shù)的工薪階層在未來幾周內(nèi)會(huì)發(fā)現(xiàn)稅后的收入更高了；數(shù)十萬名工人正在享有持續(xù)的失業(yè)保險(xiǎn)和醫(yī)療津貼；幾百億美元的基礎(chǔ)設(shè)施工程已經(jīng)進(jìn)入合同簽訂階段。盡管現(xiàn)在還無法確定經(jīng)濟(jì)振興方案在更廣范圍內(nèi)的影響，但是，自方案成形以來，一系列經(jīng)濟(jì)指數(shù)顯示，曾在圣誕假期間急劇下滑的消費(fèi)支出已經(jīng)開始穩(wěn)定。
（二）金融穩(wěn)定計(jì)劃
金融穩(wěn)定計(jì)劃是經(jīng)濟(jì)振興方案的第二大組成部分，旨在打破金融領(lǐng)域去杠桿化和信貸收縮的惡性循環(huán)。針對(duì)復(fù)雜而多元的美國金融體系，金融穩(wěn)定計(jì)劃采用了兩大工具。
第一，通過定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）、消費(fèi)者及企業(yè)貸款計(jì)劃（CBLI）、政府支持的抵押貸款公司，以及未來幾周內(nèi)將細(xì)化的公共-私營部門投資機(jī)制提供一萬億美元甚至更多的融資，推動(dòng)二級(jí)借貸市場(chǎng)，為按揭貸款、學(xué)生貸款、小企業(yè)貸款等金融工具提供流動(dòng)性?；謴?fù)資本市場(chǎng)活力對(duì)于重新激活非銀行貸款（在美國信貸總額中占比接近40%）、使資產(chǎn)評(píng)估合理化、促進(jìn)銀行剝離不良資產(chǎn)非常重要。
第二，保證銀行體系資本充足，并保有可進(jìn)行大規(guī)模信貸的頭寸。精確的評(píng)估是第一步。正在進(jìn)行的壓力測(cè)試可以對(duì)各銀行的頭寸水平做出合理的測(cè)算，并根據(jù)各銀行機(jī)構(gòu)的情形制定出不同的應(yīng)對(duì)措施，確保它們兌現(xiàn)承諾，進(jìn)行大規(guī)模放貸。
政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)已經(jīng)產(chǎn)生效果。盡管股市下滑，主要信貸利差卻比2008年秋季時(shí)大幅收窄。監(jiān)測(cè)信息顯示，對(duì)于政府未來行為的預(yù)期在許多關(guān)鍵領(lǐng)域都有助于降低信貸成本。我們相信，進(jìn)一步支持資本市場(chǎng)、增加銀行狀態(tài)透明度，以及向金融體系注資會(huì)產(chǎn)生良性循環(huán)。更好的市場(chǎng)會(huì)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的力量，更強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)反過來又會(huì)促進(jìn)更穩(wěn)固的市場(chǎng)，最終促使金融體系和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
（三）解決住房市場(chǎng)問題
房屋止贖導(dǎo)致價(jià)格下跌，房?jī)r(jià)下跌使止贖增加，價(jià)格則進(jìn)一步下跌。抵押貸款市場(chǎng)的這一惡性循環(huán)必須受到遏制，它也是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源所在。當(dāng)前，美國通過政府支持企業(yè)（GSEs）（注：房利美、房貸美）直接進(jìn)行干預(yù)，降低按揭貸款利率，對(duì)失去住房的信用良好的借款人提供再融資，提供金融補(bǔ)貼降低貸款人還款壓力以避免止贖發(fā)生，這些措施目前都產(chǎn)生了良好的效果。房產(chǎn)價(jià)值以及它對(duì)于支出的貢獻(xiàn)都未受削弱。同樣重要的是，抵押貸款利率降低意味著消費(fèi)者收入的增加，在支持消費(fèi)者支出方面，它具有減稅的作用。根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，政府的經(jīng)濟(jì)振興方案在未來5年內(nèi)將為美國家庭節(jié)省1500億美元的利息支出。
綜上所述，以上三方面支持收入、增加信貸流動(dòng)、促進(jìn)住房市場(chǎng)正?；拇胧┲荚诖蚱茖?dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的惡性循環(huán)。假以時(shí)日，它們將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入增加、就業(yè)率提高、信貸擴(kuò)張、支出增長(zhǎng)，美國經(jīng)濟(jì)以及世界經(jīng)濟(jì)都將更為繁榮。
三、下一步政策重點(diǎn)
過去18個(gè)月的經(jīng)歷再次提醒我們，美國快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是與資產(chǎn)價(jià)格通脹，以及對(duì)個(gè)人和企業(yè)不合理的放貸聯(lián)系在一起的。次貸危機(jī)之前幾年，住房和抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫。90年代末期，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域出現(xiàn)泡沫。這些泡沫推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿隱患，原因在于經(jīng)濟(jì)泡沫使參與其中的人們與未參與的人群發(fā)生隔裂。2000-2007年間，美國經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)的增長(zhǎng)，然而，最普通的處于就業(yè)年齡段的家庭收入?yún)s降低了近2000美元。美國最富裕的1%的人們收入急劇增長(zhǎng)，而中產(chǎn)階級(jí)的收入有所下降。這一現(xiàn)象有多方面的原因，其中重要的一條是高漲的資產(chǎn)價(jià)格以及經(jīng)濟(jì)金融化。經(jīng)濟(jì)金融化在2006年達(dá)到了頂峰，金融業(yè)在美國公司總數(shù)中占比達(dá)到40%。
如果美國政府的措施到位，確保下一次的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張更具可持續(xù)性，并在利益分配中更為公平，市場(chǎng)以及民眾的信心都將進(jìn)一步增強(qiáng)。這也是為什么奧巴馬總統(tǒng)首要關(guān)注的議題不僅僅局限于遏制衰退，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期目標(biāo)。
（一）整頓金融監(jiān)管體系
過去二十多年間，美國經(jīng)歷了1987年的股市崩盤、儲(chǔ)蓄和貸款丑聞、房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑、墨西哥危機(jī)、亞洲危機(jī)、長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）的倒閉、安然事件。幾乎是每隔兩年半出現(xiàn)一次大的危機(jī)。美國能夠也必須改變這一狀態(tài)。蓋特納財(cái)長(zhǎng)在未來幾周內(nèi)會(huì)詳細(xì)說明將采取的措施。奧巴馬總統(tǒng)也期待在四月的G20會(huì)議上與其他國家的領(lǐng)導(dǎo)人探討這一問題。
整頓監(jiān)管體系的具體措施很快會(huì)有更微觀的討論。但有些基本常識(shí)是需要遵守的，如：監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間絕不應(yīng)出現(xiàn)爭(zhēng)相監(jiān)管某些特定金融機(jī)構(gòu)的局面；美國應(yīng)引領(lǐng)各國在全球范圍內(nèi)提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；任何一家機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)都要受到嚴(yán)格的公共監(jiān)督；必須設(shè)定資本和流動(dòng)性水平，使金融體系即便在最困難的時(shí)候也能得到保護(hù)；必須采取更嚴(yán)厲的措施和手段，要求各金融機(jī)構(gòu)提高透明度并實(shí)施問責(zé)制，引導(dǎo)它們不要過度冒險(xiǎn)。
（二）保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性
美國政府必須找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過一系列改革確保下一輪經(jīng)濟(jì)繁榮不再是由資產(chǎn)價(jià)格通脹造成的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是可持續(xù)的，可以被絕大多數(shù)美國家庭分享的?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之一就是更強(qiáng)勁的出口。奧巴馬總統(tǒng)在加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時(shí)，也將在G20會(huì)議上重點(diǎn)討論全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略。它不僅僅包括在全球范圍內(nèi)刺激需求，還應(yīng)確保此次全球信貸緊縮不會(huì)像以往那樣給新興市場(chǎng)國家造成負(fù)擔(dān)。2009年全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二戰(zhàn)后首次負(fù)增長(zhǎng)，這些議題無論是對(duì)美國，還是全球來說都非常重要。
（三）改革醫(yī)療體系
美國中產(chǎn)階級(jí)家庭收入增長(zhǎng)最快的一段時(shí)期是20世紀(jì)90年代，而這個(gè)時(shí)期的醫(yī)療成本增長(zhǎng)得到了較好的控制。二者之間的聯(lián)系絕非偶然。如果醫(yī)療成本能得到控制，美國制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)增強(qiáng)。我們非常關(guān)注美國的汽車公司，然而，需要強(qiáng)調(diào)的是，在某些情況下，它們最大的供貨商并不是某個(gè)汽車零部件公司，而是藍(lán)十字與藍(lán)盾協(xié)會(huì)（注：南卡羅萊納州非盈利健康醫(yī)療保險(xiǎn)協(xié)會(huì)組織）?？刂漆t(yī)療成本可以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域。哈佛大學(xué)曾對(duì)高血壓病例進(jìn)行過一項(xiàng)研究。數(shù)據(jù)表明，得到良好控制的病例僅占25%，50%的高血壓病情沒有被發(fā)現(xiàn)，25%的病情被發(fā)現(xiàn)但沒有得到令人滿意的控制。當(dāng)前，改革醫(yī)療體系，加大投入不僅使美國人民更健康，也將促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
（四）優(yōu)化能源結(jié)構(gòu) 減少溫室氣體排放
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的另一個(gè)重要引擎是降低能源結(jié)構(gòu)的脆弱性，減少溫室氣體排放?！督?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和再投資法案》規(guī)定，將可再生能源產(chǎn)量提高一倍，對(duì)75%的聯(lián)邦建筑進(jìn)行改造，增強(qiáng)其防寒保溫性能。奧巴馬政府的預(yù)算案指明，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)后，將強(qiáng)力推行以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的排放限額交易體系。從務(wù)實(shí)角度講，無論早晚，美國必須降低對(duì)于外國能源的依賴，控制二氧化碳排放。
伯南克在30年前寫作其博士論文時(shí)指出，人們?cè)谫徺I熱水器時(shí)，會(huì)根據(jù)他們對(duì)能源價(jià)格走勢(shì)的判斷選購能耗不同的產(chǎn)品。而當(dāng)他們不確定能源價(jià)格的未來走向,又認(rèn)為很快就能知道時(shí)，他們就會(huì)等待，不會(huì)購買任何一種產(chǎn)品。這里所要傳達(dá)的信息是，明確的市場(chǎng)信號(hào)非常重要，盡快解決限額交易體系的問題對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和導(dǎo)向有著重要影響。
正如許多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人所認(rèn)識(shí)到的，人們對(duì)于未來政策不鼓勵(lì)碳排放的預(yù)期將促進(jìn)大范圍的綠色投資。這些投資不僅在當(dāng)前有助于美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，在未來還將創(chuàng)造大規(guī)模的就業(yè)機(jī)會(huì)。美國在引導(dǎo)這些行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，還將享有與之相伴的經(jīng)濟(jì)、政治、和環(huán)境等各方面的益處。
（五）完善教育體系
教育體系與美國2009年的經(jīng)濟(jì)衰退可能并無直接關(guān)系。然而，勿庸置疑的是，未來美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果能被大多數(shù)人分亨、更多家庭可以獲得更好的教育、更多孩子有機(jī)會(huì)進(jìn)入大學(xué)，這些目標(biāo)如果沒有完善的教育體系作支撐是不可能實(shí)現(xiàn)的。
