AFDI動(dòng)態(tài)
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簡析人民幣互換協(xié)議實(shí)施與影響
一、貨幣互換的定義
貨幣互換通常指市場中持有不同幣種的兩個(gè)交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣，在期末再換回各自本金并相互支付相應(yīng)利息的市場交易行為。
貨幣互換最早起源于20世紀(jì)70年代，起初主要是在商業(yè)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，目的在于利用各自比較優(yōu)勢，降低融資成本，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。近年來，各國央行也開始將貨幣互換用于區(qū)域金融合作、貨幣政策實(shí)施和穩(wěn)定金融的需要。
其運(yùn)作機(jī)制是，央行通過互換協(xié)議將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對方貨幣，用于支付從對方進(jìn)口的商品，這樣在雙邊貿(mào)易中出口企業(yè)收到本幣貨款，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低匯兌費(fèi)用。
有專家表示，這種貨幣互換安排在某種意義上相當(dāng)于某國所有的商業(yè)銀行與我國簽署了一個(gè)總的人民幣借款協(xié)議，人民幣資金將根據(jù)需要被配置到它的各個(gè)商業(yè)銀行。具體途徑可能是商業(yè)銀行直接向本國貨幣當(dāng)局融資；或者，對于那些人民幣已進(jìn)入其外匯儲(chǔ)備的國家來說，商業(yè)銀行也可用本幣向央行兌換人民幣用于貿(mào)易支付。
二、我國貨幣互換進(jìn)程
截至目前，我國央行先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了六份總計(jì)6500億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，具體包括：
1、2008年12月12日，我國央行與韓國銀行簽署規(guī)模為1800億元人民幣/38萬億韓元的貨幣互換協(xié)議。
該協(xié)議的目的是向各自金融體系提供短期流動(dòng)性支持，并推動(dòng)雙邊貿(mào)易發(fā)展，意義在于體現(xiàn)中、韓加強(qiáng)合作、共同應(yīng)對危機(jī)的意愿，并以此增強(qiáng)市場信心、促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定。
2、2009年1月20日，我國央行與香港金管局簽署規(guī)模為2000億元人民幣/2270億港元的貨幣互換協(xié)議。
該協(xié)議有助于加強(qiáng)外界對香港金融的信心，促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定，以及推動(dòng)兩地人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。相關(guān)分析認(rèn)為，在內(nèi)地經(jīng)營的香港中小企業(yè)將受惠于本次互換協(xié)議。此外，該協(xié)議可擴(kuò)大香港的人民幣債券市場，加速人民幣區(qū)域化進(jìn)程。
3、2009年2月8日，我國央行與馬來西亞國民銀行簽署規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特的貨幣互換協(xié)議。
此協(xié)議的目的是通過推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資，促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)增長。專家表示，在金融危機(jī)沖擊下，資本外逃、出口受阻等可能引起馬來西亞外匯儲(chǔ)備的快速下降，甚至導(dǎo)致其國際收支出現(xiàn)危機(jī)。中國與馬來西亞此次簽訂貨幣互換協(xié)議，規(guī)模明顯高于與其他國家簽署的象征性的20億美元，很可能是由于馬來西亞面臨困境。
4、2009年3月11日，我國央行與白俄羅斯共和國國家銀行簽署規(guī)模為200億元人民幣/8萬億白俄羅斯盧布的貨幣互換協(xié)議。
此協(xié)議的目的是通過推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資，促進(jìn)雙方經(jīng)濟(jì)增長。與兩國之間當(dāng)前的貿(mào)易規(guī)模相比，此次貨幣互換規(guī)模相當(dāng)可觀。2008年中白雙邊貿(mào)易額約為8.59億美元，約折合58.77億元人民幣，此次貨幣互換的規(guī)模等于中白雙邊貿(mào)易的340.3%。
需注意的是，促使兩國簽署協(xié)議的動(dòng)機(jī)不僅僅是經(jīng)濟(jì)原因。東歐國家受金融危機(jī)影響，貨幣面臨著嚴(yán)重壓力。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2009年1月，白俄羅斯的國家外債高達(dá)43.1億美元，面臨國家破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，我國與白俄羅斯簽署貨幣互換協(xié)議，有助于白俄羅斯穩(wěn)定匯率，抵御風(fēng)險(xiǎn)。
5、2009年3月24日，我國央行與印度尼西亞銀行簽署規(guī)模為1000億元人民幣/175萬億印尼盧比的貨幣互換協(xié)議。
此協(xié)議的目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并為穩(wěn)定金融市場提供短期流動(dòng)性。
6、2009年3月29日，我國央行與阿根廷中央銀行簽署規(guī)模為700億元人民幣/380億阿根廷比索的貨幣互換協(xié)議。
此協(xié)議是迄今為止，中國和拉美國家歷史上最大規(guī)模的金融交易，在金融危機(jī)蔓延時(shí)期對穩(wěn)定地區(qū)貨幣制度、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和減少危機(jī)擴(kuò)散性效應(yīng)起到積極意義。
總的來看，我國近期簽署的貨幣互換協(xié)議順序?yàn)椤跋戎苓?，后拉美”，并且這些互換協(xié)議的作用是有所差別的：與韓國的貨幣互換，主要作用是方便韓國在華企業(yè)進(jìn)行融資；與香港的貨幣互換，是由于香港是人民幣第二大結(jié)算中心，政府又準(zhǔn)備在香港發(fā)債，貨幣互換主要是為滿足資金供給；與馬來西亞和印尼的貨幣互換，是用于雙方的商業(yè)貿(mào)易結(jié)算；白俄羅斯則將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣；與阿根廷的貨幣互換，人民幣主要是在貿(mào)易中充當(dāng)支付結(jié)算的角色。
此外，這一系列雙邊貨幣互換協(xié)議還體現(xiàn)出一些創(chuàng)新，如將互換有效期延長到3年，并支持互換資金用于貿(mào)易融資等。在當(dāng)前全球經(jīng)貿(mào)增長乏力、外匯市場波動(dòng)加劇、貿(mào)易融資萎縮的情況下，這種貨幣互換的內(nèi)容創(chuàng)新，應(yīng)可發(fā)揮重要作用。
三、貨幣互換的現(xiàn)實(shí)意義
通過貨幣互換機(jī)制，央行可以大大消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)國際貿(mào)易和投資，這將進(jìn)一步促使各國經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)，匯率穩(wěn)定消除了因地區(qū)內(nèi)投機(jī)性資本流動(dòng)而產(chǎn)生的儲(chǔ)備需求，從而節(jié)約了外匯儲(chǔ)備?？偟膩砜?，央行運(yùn)用貨幣互換手段是為了解決短期流動(dòng)性問題，更有效地應(yīng)對金融危機(jī)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。
1、解決短期流動(dòng)性問題
此前由國際金融危機(jī)引發(fā)的美元流動(dòng)性緊張，給以外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的亞洲國家和地區(qū)的貿(mào)易體系帶來了巨大困難，中國的一些貿(mào)易伙伴陷入貿(mào)易結(jié)算的困境，此時(shí)加強(qiáng)地區(qū)金融合作，利用貨幣互換穩(wěn)定多邊貿(mào)易，成為維持金融市場穩(wěn)定、防范金融危機(jī)的有效途徑。
專家認(rèn)為，這些貨幣互換協(xié)議的最大受益方是面臨困境的中國出口企業(yè)。金融危機(jī)令亞洲各國出口大幅縮水，中國央行此時(shí)與一些貿(mào)易往來緊密的周邊國家簽署貨幣互換協(xié)議，可以讓這些國家用人民幣購買中國產(chǎn)品，削減美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并刺激區(qū)域內(nèi)雙邊貿(mào)易的復(fù)蘇。
2、提升了人民幣國際地位
除了解決短期流動(dòng)性問題之外，由于互換貨幣可以用于貿(mào)易、投資方面的日常支付，所以這也為人民幣的國際化創(chuàng)造了條件。
貨幣互換協(xié)議為周邊經(jīng)濟(jì)體提供支持之外，也有助于鞏固人民幣的國際地位，加快其成為地區(qū)甚至全球主要貨幣的進(jìn)程。在貨幣互換協(xié)議的鼓勵(lì)下，中國與其他國家以人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣將會(huì)越來越普遍，是人民幣國際化進(jìn)程中的重要一步。
并且，貨幣互換表面上看是一種央行間對等的貨幣相互拆借，但事實(shí)上多為外國央行借入人民幣用于與中國間的貿(mào)易結(jié)算、儲(chǔ)備之用，而中國央行持有的外幣更多的是一種質(zhì)押性質(zhì)，因而事實(shí)上是人民幣擴(kuò)大了在地區(qū)范圍內(nèi)的流通程度。這一機(jī)制發(fā)生的前提在于，各國和地區(qū)對人民幣信心的增強(qiáng)。
3、有助于推動(dòng)我國與周邊國家的貿(mào)易合作
受國際金融危機(jī)影響，美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家的進(jìn)口需求不斷下降，為我國產(chǎn)品出口帶來新的挑戰(zhàn)。通過與存在密切貿(mào)易聯(lián)系的周邊國家簽署貨幣互換協(xié)議，可以促進(jìn)我國企業(yè)和貿(mào)易伙伴使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，從而規(guī)避美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，刺激貿(mào)易發(fā)展。
專家認(rèn)為，在拓展外貿(mào)方便性的基礎(chǔ)上，中國內(nèi)地將金融市場開放擴(kuò)展到貨幣市場層面，資本市場開放擴(kuò)展到了債券市場層面。人民幣與各地區(qū)或國家的貿(mào)易伙伴進(jìn)行貨幣互換，強(qiáng)化了人民幣國際化程度，也使中國的對外貿(mào)易更加便捷。
4、一定程度上推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程
我國通過和周邊經(jīng)濟(jì)體簽署多項(xiàng)貨幣互換協(xié)議，促進(jìn)周邊經(jīng)濟(jì)體在貿(mào)易中采用人民幣作為結(jié)算貨幣，可以提升人民幣的國際地位，部分實(shí)現(xiàn)人民幣國際結(jié)算功能和儲(chǔ)備功能，加快人民幣成為區(qū)域主導(dǎo)貨幣的進(jìn)程，為下一步人民幣在更大范圍內(nèi)作為貿(mào)易結(jié)算貨幣打下基礎(chǔ)。目前在我國資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下，人民幣國際化選擇以東亞地區(qū)為基礎(chǔ)和平臺，堅(jiān)持從區(qū)域貨幣到國際貨幣的發(fā)展路徑不失為一種現(xiàn)實(shí)的選擇。
四、對人民幣互換應(yīng)持的態(tài)度
這一系列貨幣互換協(xié)議的簽署表明中國的貿(mào)易伙伴認(rèn)可了人民幣的地位和穩(wěn)定性，接受了人民幣作為結(jié)算貨幣甚至儲(chǔ)備貨幣，給人民幣走向國際化帶來了良好的機(jī)遇。
但是，僅憑我國與六國實(shí)現(xiàn)貨幣互換就將人民幣提高到國際化的高度上，未免過于樂觀。一個(gè)國際化的貨幣至少要具備三項(xiàng)基本職能：結(jié)算職能、儲(chǔ)備職能和投資職能。其中結(jié)算職能只是貨幣國際化的必要條件，而非充分條件，而儲(chǔ)備職能和投資職能才是國際化貨幣的最重要基礎(chǔ)。前者體現(xiàn)了貨幣的“硬”價(jià)值，后者則體現(xiàn)了貨幣價(jià)值的實(shí)現(xiàn)渠道。真正的國際化是成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣和國際儲(chǔ)備貨幣，最起碼要使我國以外的其他國家之間的貿(mào)易也能采用人民幣結(jié)算。目前，我國與六國實(shí)現(xiàn)貨幣互換，乃至于在雙邊貿(mào)易中采用人民幣結(jié)算，離這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)還有較大差距。
另外，有專業(yè)人士分析，國際貨幣需要強(qiáng)大的政治、軍事、外交力量做后盾。盡管我國有龐大的市場，但資本市場缺乏深度與廣度、債券市場仍比較落后、利率與匯率市場化沒有完成。這些情況反映出人民幣尚未做好國際化的必要準(zhǔn)備工作。
因此，對于人民幣國際化，我們還有許多事要做，切不可盲目冒進(jìn)。應(yīng)該看到，現(xiàn)在與部分國家實(shí)現(xiàn)貨幣互換，只是人民幣國際化的一小步，在人民幣沒有自由兌換的前提下，人民幣真正國際化仍有很長的路要走。
