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简析人民币互换协议实施与影响
一、货币互换的定义
货币互换通常指市场中持有不同币种的两个交易主体按事先约定在期初交换等值货币，在期末再换回各自本金并相互支付相应利息的市场交易行为。
货币互换最早起源于20世纪70年代，起初主要是在商业机构之间进行，目的在于利用各自比较优势，降低融资成本，降低汇率风险。近年来，各国央行也开始将货币互换用于区域金融合作、货币政策实施和稳定金融的需要。
其运作机制是，央行通过互换协议将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方进口的商品，这样在双边贸易中出口企业收到本币货款，可以有效规避汇率风险、降低汇兑费用。
有专家表示，这种货币互换安排在某种意义上相当于某国所有的商业银行与我国签署了一个总的人民币借款协议，人民币资金将根据需要被配置到它的各个商业银行。具体途径可能是商业银行直接向本国货币当局融资；或者，对于那些人民币已进入其外汇储备的国家来说，商业银行也可用本币向央行兑换人民币用于贸易支付。
二、我国货币互换进程
截至目前，我国央行先后与其他央行及货币当局签署了六份总计6500亿元人民币的双边本币互换协议，具体包括：
1、2008年12月12日，我国央行与韩国银行签署规模为1800亿元人民币/38万亿韩元的货币互换协议。
该协议的目的是向各自金融体系提供短期流动性支持，并推动双边贸易发展，意义在于体现中、韩加强合作、共同应对危机的意愿，并以此增强市场信心、促进地区金融稳定。
2、2009年1月20日，我国央行与香港金管局签署规模为2000亿元人民币/2270亿港元的货币互换协议。
该协议有助于加强外界对香港金融的信心，促进地区金融稳定，以及推动两地人民币贸易结算业务的发展。相关分析认为，在内地经营的香港中小企业将受惠于本次互换协议。此外，该协议可扩大香港的人民币债券市场，加速人民币区域化进程。
3、2009年2月8日，我国央行与马来西亚国民银行签署规模为800亿元人民币/400亿林吉特的货币互换协议。
此协议的目的是通过推动双边贸易及投资，促进两国经济增长。专家表示，在金融?；寤飨拢时就馓?、出口受阻等可能引起马来西亚外汇储备的快速下降，甚至导致其国际收支出现?；Ｖ泄肼砝次餮谴舜吻┒┗醣一セ恍?，规模明显高于与其他国家签署的象征性的20亿美元，很可能是由于马来西亚面临困境。
4、2009年3月11日，我国央行与白俄罗斯共和国国家银行签署规模为200亿元人民币/8万亿白俄罗斯卢布的货币互换协议。
此协议的目的是通过推动双边贸易及投资，促进双方经济增长。与两国之间当前的贸易规模相比，此次货币互换规模相当可观。2008年中白双边贸易额约为8.59亿美元，约折合58.77亿元人民币，此次货币互换的规模等于中白双边贸易的340.3%。
需注意的是，促使两国签署协议的动机不仅仅是经济原因。东欧国家受金融?；跋欤醣颐媪僮叛现匮沽?。据商务部统计，截至2009年1月，白俄罗斯的国家外债高达43.1亿美元，面临国家破产的风险。此时，我国与白俄罗斯签署货币互换协议，有助于白俄罗斯稳定汇率，抵御风险。
5、2009年3月24日，我国央行与印度尼西亚银行签署规模为1000亿元人民币/175万亿印尼卢比的货币互换协议。
此协议的目的是支持双边贸易及直接投资，以促进经济增长，并为稳定金融市场提供短期流动性。
6、2009年3月29日，我国央行与阿根廷中央银行签署规模为700亿元人民币/380亿阿根廷比索的货币互换协议。
此协议是迄今为止，中国和拉美国家历史上最大规模的金融交易，在金融?；邮逼诙晕榷ǖ厍醣抑贫?、防范金融风险和减少?；┥⑿孕вζ鸬交庖濉?BR> 总的来看，我国近期签署的货币互换协议顺序为“先周边，后拉美”，并且这些互换协议的作用是有所差别的：与韩国的货币互换，主要作用是方便韩国在华企业进行融资；与香港的货币互换，是由于香港是人民币第二大结算中心，政府又准备在香港发债，货币互换主要是为满足资金供给；与马来西亚和印尼的货币互换，是用于双方的商业贸易结算；白俄罗斯则将人民币作为储备货币；与阿根廷的货币互换，人民币主要是在贸易中充当支付结算的角色。
此外，这一系列双边货币互换协议还体现出一些创新，如将互换有效期延长到3年，并支持互换资金用于贸易融资等。在当前全球经贸增长乏力、外汇市场波动加剧、贸易融资萎缩的情况下，这种货币互换的内容创新，应可发挥重要作用。
三、货币互换的现实意义
通过货币互换机制，央行可以大大消除汇率风险，从而促进国际贸易和投资，这将进一步促使各国经济增长。同时，汇率稳定消除了因地区内投机性资本流动而产生的储备需求，从而节约了外汇储备。总的来看，央行运用货币互换手段是为了解决短期流动性问题，更有效地应对金融?；?，维护金融体系稳定。
1、解决短期流动性问题
此前由国际金融?；⒌拿涝鞫越粽?，给以外向型经济为主导的亚洲国家和地区的贸易体系带来了巨大困难，中国的一些贸易伙伴陷入贸易结算的困境，此时加强地区金融合作，利用货币互换稳定多边贸易，成为维持金融市场稳定、防范金融?；挠行揪?。
专家认为，这些货币互换协议的最大受益方是面临困境的中国出口企业。金融危机令亚洲各国出口大幅缩水，中国央行此时与一些贸易往来紧密的周边国家签署货币互换协议，可以让这些国家用人民币购买中国产品，削减美元汇率波动的风险，并刺激区域内双边贸易的复苏。
2、提升了人民币国际地位
除了解决短期流动性问题之外，由于互换货币可以用于贸易、投资方面的日常支付，所以这也为人民币的国际化创造了条件。
货币互换协议为周边经济体提供支持之外，也有助于巩固人民币的国际地位，加快其成为地区甚至全球主要货币的进程。在货币互换协议的鼓励下，中国与其他国家以人民币作为贸易结算货币将会越来越普遍，是人民币国际化进程中的重要一步。
并且，货币互换表面上看是一种央行间对等的货币相互拆借，但事实上多为外国央行借入人民币用于与中国间的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而事实上是人民币扩大了在地区范围内的流通程度。这一机制发生的前提在于，各国和地区对人民币信心的增强。
3、有助于推动我国与周边国家的贸易合作
受国际金融?；跋?，美国、欧盟等发达国家的进口需求不断下降，为我国产品出口带来新的挑战。通过与存在密切贸易联系的周边国家签署货币互换协议，可以促进我国企业和贸易伙伴使用人民币进行计价和结算，从而规避美元汇率波动的风险，刺激贸易发展。
专家认为，在拓展外贸方便性的基础上，中国内地将金融市场开放扩展到货币市场层面，资本市场开放扩展到了债券市场层面。人民币与各地区或国家的贸易伙伴进行货币互换，强化了人民币国际化程度，也使中国的对外贸易更加便捷。
4、一定程度上推进人民币国际化进程
我国通过和周边经济体签署多项货币互换协议，促进周边经济体在贸易中采用人民币作为结算货币，可以提升人民币的国际地位，部分实现人民币国际结算功能和储备功能，加快人民币成为区域主导货币的进程，为下一步人民币在更大范围内作为贸易结算货币打下基础。目前在我国资本项目尚未实现自由兑换的情况下，人民币国际化选择以东亚地区为基础和平台，坚持从区域货币到国际货币的发展路径不失为一种现实的选择。
四、对人民币互换应持的态度
这一系列货币互换协议的签署表明中国的贸易伙伴认可了人民币的地位和稳定性，接受了人民币作为结算货币甚至储备货币，给人民币走向国际化带来了良好的机遇。
但是，仅凭我国与六国实现货币互换就将人民币提高到国际化的高度上，未免过于乐观。一个国际化的货币至少要具备三项基本职能：结算职能、储备职能和投资职能。其中结算职能只是货币国际化的必要条件，而非充分条件，而储备职能和投资职能才是国际化货币的最重要基础。前者体现了货币的“硬”价值，后者则体现了货币价值的实现渠道。真正的国际化是成为国际贸易结算货币和国际储备货币，最起码要使我国以外的其他国家之间的贸易也能采用人民币结算。目前，我国与六国实现货币互换，乃至于在双边贸易中采用人民币结算，离这个标准还有较大差距。
另外，有专业人士分析，国际货币需要强大的政治、军事、外交力量做后盾。尽管我国有庞大的市场，但资本市场缺乏深度与广度、债券市场仍比较落后、利率与汇率市场化没有完成。这些情况反映出人民币尚未做好国际化的必要准备工作。
因此，对于人民币国际化，我们还有许多事要做，切不可盲目冒进。应该看到，现在与部分国家实现货币互换，只是人民币国际化的一小步，在人民币没有自由兑换的前提下，人民币真正国际化仍有很长的路要走。
