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歐洲主權債務危機近況及展望
一、歐盟與國際社會采取措施遏制危機
目前，各方已經(jīng)認識到此次危機的嚴重程度，歐盟和IMF緊急推出總額7500億歐元的救助方案，向可能陷入主權債務危機的歐元區(qū)國家提供援助，穩(wěn)定歐元及區(qū)內貨幣與經(jīng)濟體系，包括歐盟4400億歐元雙邊援助資金、600億歐元緊急援助資金和IMF2500億歐元救助資金。歐洲央行則直接介入債券市場，購買了逾160億歐元的公共及私營部門債券。德國宣布證券市場裸賣空禁令，美國啟動了歐元臨時貨幣互換機制，日本也采取措施向市場注入美元資金。危機迫使歐盟下決心縮減財政赤字，推行結構性改革，加強宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調，建立長效的危機應對機制，如規(guī)定各國年度預算必須經(jīng)歐元區(qū)其它國家進行審議才能產生法律效力。
此外，希臘、英國、葡萄牙、西班牙、意大利、德國等國紛紛推出財政緊縮計劃。希臘緊縮方案包括大幅削減公務員工資、2011年起凍結公務員工資增長，未來3年削減預算300億歐元；英國聯(lián)合政府宣布內閣集體減薪5%，2010年削減60億英鎊政府開支，并對2010財年預算方案進行重新審核；西班牙緊縮方案涉及金額逾150億歐元，包括將公務員薪酬削減5%，2011年凍結公共部門工資和部分養(yǎng)老金，將預算赤字占GDP比重減至6%；意大利通過2011-2012兩年總額240億歐元的赤字削減方案，包括將公務員工資凍結3年，削減政府部門預算10%，國家向地方政府撥款削減45億歐元，打擊避稅行為，目標是2012年將赤字占GDP比例減到2.7%；葡萄牙宣布新的財政緊縮措施，包括削減政府支出、調高銷售稅、所得稅和盈利稅，將預算赤字削減20億歐元。德國也宣布從2011年起采取大范圍緊縮政策，主要包括控制支出、削減補貼等措施。
二、局勢得到緩和，前景仍不明朗
歐洲主權債務危機是歐元區(qū)深層結構性矛盾的集中爆發(fā)。理論上，區(qū)域貨幣的制度性溢出主要體現(xiàn)在區(qū)域內生產要素實現(xiàn)無障礙流動，從而達到效率最優(yōu)化。歐元區(qū)成立后，商品和資本流動性得以增強，但受語言、文化、工會、勞資關系等因素影響，勞動力流動性較低，域內各國經(jīng)濟結構性差異更加突出。希臘等南歐國家主要依靠勞動密集型制造業(yè)或者旅游、房地產等第三產業(yè),國家實力和國際競爭力反而有所下降。加之普遍實行“福利資本主義”，人口老齡化嚴重，福利支出占GDP比例越來越高，財政支出與收入之間的缺口越來越大。另一方面，歐元區(qū)執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，財政政策各自為政，歐洲央行長期維持低通脹、低利率，信貸供給充足，各國可以比較容易通過舉債增加收入。因此，“歐豬”各國習慣于寅吃卯糧，積累了巨額財政赤字，財政狀況特別脆弱，主權債務危機一定程度上是必然結果。
目前，歐盟、IMF和國際社會采取的一系列措施暫時穩(wěn)定了局勢，但動蕩仍遠未平息，西班牙主權債務評級遭到下調，法國也有可能步其后塵。歐元匯率仍然持續(xù)動蕩，兌美元匯率一度跌至1.2200以下。銀行業(yè)情況也不容樂觀，一方面自身債務情況堪憂，如西班牙的儲蓄銀行由于房地產暴跌背上巨額債務，另一方面受主權債務資產狀況不佳影響，中期盈利受到嚴重威脅，有研究估計歐元區(qū)銀行貸款減值損失將達1950億歐元。歐洲央行實施大規(guī)模寬松貨幣政策，直接介入債券市場，信譽受損、資產質量下降，不利于貨幣政策中長期調控，而銀行普遍收緊信貸，各國推出緊縮財政政策，難免打擊消費需求，影響就業(yè)機會，抑制經(jīng)濟復蘇和增長，因此歐元區(qū)有陷入通縮的可能性。目前的政策措施有可能只是推遲但卻放大和加深了危機。
因此，雖然危機推動歐盟達成一致，開始切實采取措施，改善成員國財政狀況，實施結構性改革，但歐元、歐洲金融體系和歐洲經(jīng)濟前景仍很不明朗，大體上面臨以下幾種不同的前景：
前景一，短期內危機得以緩解，歐盟和歐元區(qū)以此為契機，加強財政預算約束，改進治理結構，加快財政、貿易、勞動力政策的協(xié)調與整合，實施經(jīng)濟結構調整，切實推進歐洲經(jīng)濟一體化，從根本上解決主權債務問題，實現(xiàn)經(jīng)濟健康穩(wěn)定增長。這涉及復雜的制度建設，實施難度會比較大。此外，由于發(fā)展已經(jīng)較為成熟，區(qū)域內人口問題和勞動力短缺狀況很難得到有效解決，長期仍然面臨增長后勁不足的問題。
前景二，短期內危機得以緩解，但結構性矛盾積重難返，經(jīng)濟陷入較長時期的低迷狀態(tài)。歐元區(qū)財政、貨幣、貿易、勞動力政策的協(xié)調統(tǒng)一，必然涉及各方包括國家之間的利益調整和重新分配，福利政策的調整更是阻力巨大，但歐元區(qū)解體代價過于巨大，各國難以承受。因此，可以通過財政緊縮措施、設立緊急救助機制、成立救助基金等措施，逐漸消減此次危機的影響，改善部分國家支出狀況。但歐洲經(jīng)濟很有可能步日本后塵，進入一個相當長的低迷階段。
前景三，危機不斷深化，歐元區(qū)面臨重大調整甚至解體。如果危機繼續(xù)蔓延，波及西班牙等大型經(jīng)濟體，歐盟救助成本過高，可能采取敦促問題國家臨時性或永久退出歐元區(qū)的方式加以緩解；如果危機短期內在更多國家連續(xù)爆發(fā)，歐元區(qū)很可能無力救助，或者德國、法國等核心經(jīng)濟體無法承受，率先退出歐元區(qū)，歐元區(qū)不得不宣布解體，歐元退出流通。事實上，一旦有國家退出，必然引發(fā)匯率貶值、利率高企、大規(guī)模失業(yè)、經(jīng)濟嚴重衰退等災難性后果，歐元區(qū)國家必然竭盡全力防止這一情形，短期內可能性比較小。
需要警惕的是，主權債務問題不僅導致經(jīng)濟停滯，還有可能產生嚴重社會問題，影響歐洲現(xiàn)行社會和政治體系的運行。為克服危機，歐洲國家厲行增收減支，引起社會普遍不滿，例如希臘在公布削減財政赤字方案之后爆發(fā)了大規(guī)模游行，造成3死多傷的悲劇。即便是在不需要大幅度削減開支的德國，民眾對于向危機國家提供救援也存在很大爭議和不滿。相關政策很可能加劇國家間矛盾，激化一些國家原本存在的就業(yè)、種族、移民等社會矛盾，引發(fā)劇烈社會動蕩，甚至導致政治危機和社會危機，為歐洲債務問題平添不確定因素。
歐元區(qū)之外，英國主權債務問題也相當嚴重。此前，英國政府為應對金融危機，實施銀行國有化政策，財政赤字大幅度攀升，政府債務達到GDP的68.1％，銀行體系不良資產問題相當嚴重。英國還持有大量問題國家債務，包括逾100億歐元、200億歐元的希臘和葡萄牙資產。由于英國服務業(yè)約占經(jīng)濟總量四分之三，其中金融業(yè)約占GDP12%，容易受外界金融動蕩的影響，因此英國聯(lián)合政府的首要目標就是削減政府財政赤字，制訂了在年內減少60億英鎊支出的緊急預算方案。但預算案的執(zhí)行情況和效力還有待時日加以觀察。
三、幾點啟示
1. 完善全球金融體系風險監(jiān)控機制，防范系統(tǒng)性風險
2008年美國爆發(fā)金融危機，引發(fā)全球金融體系和經(jīng)濟體系的大動蕩。各國動用大量政府資金救助，私營部門債務部分地轉嫁到了政府部門。希臘危機的重要誘因就是由金融危機導致的經(jīng)濟低迷和政府開支大幅增長。歐盟同樣無法坐視危機，推出大規(guī)模救市方案，防止危機向其他成員國蔓延及通過債務鏈條向全球銀行業(yè)和私營部門擴散，引發(fā)又一次全球金融危機，“太大而不能不救”的無奈，同樣發(fā)生在歐元區(qū)這一區(qū)域經(jīng)濟體系中。因此，金融體系全球化和高杠桿率導致系統(tǒng)性風險成倍增加，如何規(guī)避并管理系統(tǒng)性風險已經(jīng)成為全球金融監(jiān)管體系面臨的共同挑戰(zhàn)。美國近期通過的《金融監(jiān)管改革法案》，制定了針對復雜金融衍生品的監(jiān)管規(guī)則，旨在建立有效監(jiān)管大型金融機構、更好地保護消費者利益的新金融監(jiān)管體系。
2. 謹慎對待“超主權貨幣”
主權貨幣的基礎是一國的政治、經(jīng)濟、軍事、社會文化的綜合實力。歐元作為超主權貨幣，存在區(qū)域內貨幣、財政政策不完全匹配，各國責、權、利不對等，決策過程冗長，缺乏有力的政策執(zhí)行體系等問題，一定程度是政治意愿催生的結果，制度性缺陷也沒能得到有效修補。此次危機對歐元的沖擊，并非超主權貨幣理論的失敗，只是不滿足理論條件下推行單一貨幣的后果，顯示區(qū)域貨幣在帶來“紅利”的同時，也存在巨大潛在風險。對照歐元遇到的問題，可以反觀其他區(qū)域貨幣如“亞元”設想的可行性。和歐洲相比，亞洲在政治、經(jīng)濟、文化、發(fā)展階段等各個方面存在巨大內部差異甚至沖突，歐元遇到的問題，在“亞元”的推行過程中只會更為復雜和困難，需要特別審慎地加以對待。
3. 警惕人口老齡化對經(jīng)濟發(fā)展的長遠影響
歐洲國家競爭力下降的一個重要原因是人口老齡化。二戰(zhàn)之后，歐美日經(jīng)歷了長期和平發(fā)展，經(jīng)濟增長，社會富裕，多數(shù)國家老齡化趨勢明顯，影響了產業(yè)競爭力，也導致社會福利支出比例持續(xù)增長，政府債務不斷膨脹，一定程度上造成了主權債務問題。經(jīng)驗顯示，發(fā)達國家經(jīng)濟停滯與老齡化之間存在密切關系，有觀點認為日本經(jīng)濟低迷與其1990年到達人口拐點有直接關系。目前，與印度等其他新興工業(yè)化國家相比，中國人口老齡化速度過快，有可能影響長期的可持續(xù)發(fā)展。因此，一方面要充分利用2035年前“人口紅利”期，加快經(jīng)濟發(fā)展和社會轉型，另一方面，可以考慮對人口和勞動力政策進行適時、分階段調整，避免陷入“未富先老”的困境。
4. 影響與機遇
目前，歐洲主權債務危機對中國的影響主要體現(xiàn)在對外貿易方面。可以通過引導出口轉化為國內消費、調整產業(yè)結構等方式加以應對。但如果債務危機蔓延至歐元區(qū)其他國家，中國面臨的風險敞口也會隨之擴大，不能對潛在風險掉以輕心。近期歐元持續(xù)走低，部分減輕了人民幣升值壓力，是適當購入優(yōu)質歐元資產、調整美元資產期限結構的有利時機。此外，危機有利于我增強在國際金融領域的影響力。中國外匯儲備中有部分歐元資產，中國的支持對于歐元的前途具有積極作用。基于歐元區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定符合中國經(jīng)濟發(fā)展利益，可以考慮通過貨幣互換等方式，在支持歐元的同時，推動人民幣的國際化進程。
