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歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）發(fā)展前景簡(jiǎn)析
縱觀歐債危機(jī)的演變進(jìn)程，從2009年底至今大致可分為四個(gè)階段：債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)階段（集中2009年下半年），主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)階段（2010年初至2010年5月份），救助機(jī)制形成階段（2010年5月至愛(ài)爾蘭危機(jī)之前），危機(jī)范圍擴(kuò)大階段（愛(ài)爾蘭危機(jī)爆發(fā)）。
（一）近期動(dòng)態(tài)
繼愛(ài)爾蘭之后，葡萄牙、西班牙兩國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)近期開(kāi)始突出，其市場(chǎng)融資能力一度受到廣泛置疑。
然而，2011年1月12日，葡萄牙成功拍賣3年期和10年期的國(guó)債，共融資12.49億歐元。其中5.99億歐元2020年到期的債券，票面利率為6.716%，低于上次的6.806，而超額認(rèn)購(gòu)率為3.2，高于11月的2.1；6.5億歐元2014年到期的債券，票面利率為5.396%，高于先前的4.041%，超額認(rèn)購(gòu)率為2.63。
2011年1月13日，繼葡萄牙成功發(fā)債后，西班牙也順利發(fā)行30億歐元國(guó)債。此批債券于2016年4月到期，平均收益率為4.542%，較前次的3.576%雖有所提高，但是已低于前日債市收?qǐng)?bào)的4.767%。超額認(rèn)購(gòu)率也達(dá)到2.1，高于之前的1.6。
2011年1月13日，意大利發(fā)行5年期和15年期國(guó)債，利率分別為3.67%和5.06%，超額認(rèn)購(gòu)率為1.4，成功融資60億歐元。這表明，市場(chǎng)對(duì)葡萄牙、西班牙特別是意大利的信心仍然保持在高位。
（二）歐債危機(jī)總體趨向緩和
總體來(lái)說(shuō)，近期歐洲主權(quán)債務(wù)的形勢(shì)總體來(lái)說(shuō)趨向緩和，主要原因如下：
一是歐洲財(cái)政緊縮政策降低了債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。2010年5月31日，歐洲央行發(fā)布金融穩(wěn)定報(bào)告，稱公共財(cái)政是歐元區(qū)金融穩(wěn)定的最大威脅，18個(gè)月內(nèi)，歐元區(qū)銀行業(yè)因金融危機(jī)造成的第二波信貸損失或達(dá)1950億歐元。面對(duì)嚴(yán)峻的局面，歐盟中經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的德國(guó)宣布了財(cái)政緊縮計(jì)劃，將從2011年起采取大范圍財(cái)政緊縮政策來(lái)削減赤字。而在此之前，飽受債務(wù)困擾的葡萄牙、意大利也已公布了赤字消減計(jì)劃，甚至一向以穩(wěn)健保守著稱的英國(guó)也加入了這一行列。通過(guò)緊縮財(cái)政，歐盟國(guó)家的財(cái)政狀況趨向好轉(zhuǎn)，降低了融資市場(chǎng)上債券投資者對(duì)其未來(lái)償債能力的擔(dān)憂，重建了市場(chǎng)信心，進(jìn)而提高了市場(chǎng)融資能力。
二是德國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)強(qiáng)化了歐盟經(jīng)濟(jì)整體向好因素。2009年，德國(guó)GDP增速為負(fù)的4.7%，2010年，則躍升至正的3.6%，增速之快創(chuàng)造了1992年德國(guó)統(tǒng)一后的紀(jì)錄。由于德國(guó)經(jīng)濟(jì)總量在整個(gè)歐盟國(guó)家中占比約20%，因此德國(guó)經(jīng)濟(jì)的出色表現(xiàn)強(qiáng)化了歐盟整體向好因素，提振了歐元市場(chǎng)地位和信心，加大了投資歐元區(qū)債券的收益預(yù)期。
三是海外戰(zhàn)略投資者的高調(diào)進(jìn)場(chǎng)帶動(dòng)了債券投資。2011年1月11日，日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥宣布，日本政府計(jì)劃購(gòu)買EFSF發(fā)行的債券，以幫助歐洲國(guó)家應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，1月份的購(gòu)買額度將高達(dá)EFSF發(fā)債量的20%，并且是利用歐元儲(chǔ)備來(lái)購(gòu)買。日本的這一態(tài)度，極大鼓舞了歐洲債券市場(chǎng)的投資熱情。同時(shí)，由于日本將利用歐元儲(chǔ)備購(gòu)買債券，短期內(nèi)雖沒(méi)有拋售美元充實(shí)歐元儲(chǔ)備的動(dòng)作，但從長(zhǎng)期看，無(wú)論是平衡外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)還是充盈購(gòu)買EFSF債券后的歐元儲(chǔ)備，日本都將賣出美元買入歐元，這無(wú)疑再次強(qiáng)化了歐元，進(jìn)而了刺激了歐債市場(chǎng)。同時(shí)，俄羅斯財(cái)長(zhǎng)庫(kù)德林也表示，俄羅斯將支持歐元區(qū)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的努力，或可購(gòu)買EFSF發(fā)行的債券。至此，中、日、俄掌握大量外儲(chǔ)的三個(gè)戰(zhàn)略投資者均對(duì)歐盟國(guó)家擺脫債務(wù)危機(jī)的努力表示了支持，向外界展示了對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)的信心，進(jìn)而強(qiáng)化了歐元的市場(chǎng)地位并提高了市場(chǎng)的投資活躍程度。
四是歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。2010年5月10日，歐盟和IMF達(dá)成協(xié)議，共同打造“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”，為面臨主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的歐元國(guó)家提供臨時(shí)性貸款。希臘成為首個(gè)救助對(duì)象，財(cái)務(wù)狀況得以暫時(shí)穩(wěn)定。11月，歐盟與IMF通過(guò)該機(jī)制，再次達(dá)成救助愛(ài)爾蘭的協(xié)議。這令市場(chǎng)對(duì)該機(jī)制的有效性產(chǎn)生了一定的信心。2011年1月11日，歐盟委員會(huì)表示，擬在EFSF現(xiàn)有規(guī)模（4400億歐元）的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)充并增加其應(yīng)用范圍，甚至暗示將允許該基金直接購(gòu)買債務(wù)危機(jī)國(guó)家的債券，彌補(bǔ)這些國(guó)家市場(chǎng)融資能力的不足。這些舉措在很大程度穩(wěn)定了市場(chǎng)。
二、歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制的演進(jìn)過(guò)程
歐債危機(jī)的爆發(fā)雖然對(duì)歐元區(qū)的穩(wěn)定造成了一系列的沖擊，導(dǎo)致歐元不斷波動(dòng)，但是在客觀上卻加速催生了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制。在后者的不斷發(fā)展和作用下，歐債危機(jī)趨緩。
（一）演進(jìn)過(guò)程
2009年底，希臘主權(quán)債務(wù)情況惡化，歐盟內(nèi)部開(kāi)始新一輪的審慎思考和論證，基本認(rèn)為，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)源于歐元區(qū)的內(nèi)在弱點(diǎn)：在缺乏統(tǒng)一財(cái)政政策及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制支持的情況下，實(shí)行統(tǒng)一貨幣政策的歐元區(qū)從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)是不穩(wěn)定的。
德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)硎?，歐元區(qū)就從此次危機(jī)中涉取教訓(xùn)，考慮效仿國(guó)際貨幣基金組織設(shè)立一個(gè)類似組織。在該組織監(jiān)管下，成員國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題可以受到約束，將問(wèn)題限制在可控范圍。3月份，他正式撰文提出建立歐洲貨幣基金（下簡(jiǎn)稱EMF）的構(gòu)想，以防范主權(quán)債務(wù)危機(jī)演變?yōu)闅W元區(qū)危機(jī)。由于法國(guó)在EMF問(wèn)題上的模糊態(tài)度，該動(dòng)議實(shí)際陷入停滯狀態(tài)。4月，歐盟與IMF達(dá)成協(xié)議，聯(lián)手救助希臘。之后，救助額度不斷上升，從最初的400億歐元調(diào)整至5月初的1100歐元，但是性質(zhì)仍然是針對(duì)希臘一國(guó)提供的單項(xiàng)救助資金，真正的具有普遍適用性的救助機(jī)制并未形成。
隨著歐元區(qū)其他國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的惡化，5月8日，歐元區(qū)16國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人承諾將“利用一切手段保證歐元區(qū)穩(wěn)定”，表達(dá)了堅(jiān)決而積極的態(tài)度。5月9日，歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議召開(kāi)，并于10日達(dá)成建立“穩(wěn)定基金”的協(xié)議，基金總額為7500億歐元，將幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。該項(xiàng)目最后被命名為“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”，由三部分組成：4400億歐元由歐元區(qū)國(guó)家以政府間協(xié)議的形式提供，這一部分也被稱為“歐洲金融穩(wěn)定基金”，即EFSF；600億歐元將由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集；IMF則提供另外的2500億歐元。
5月18日，歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)決定向希臘撥付首筆總額200億歐元的救助資金，9月7日，希臘獲得第二筆貸款，總額65億歐元。11月8日，歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)舉行特別會(huì)議，通過(guò)愛(ài)爾蘭救助方案，總額850億歐元。其中“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”和EFSF提供402億歐元，IMF出資225億歐元，英國(guó)、瑞典和丹麥提供48億歐元雙邊貸款，愛(ài)爾蘭自己籌措175億歐元。
（二）機(jī)制特點(diǎn)
一是臨時(shí)性。根據(jù)規(guī)定歐盟和IMF達(dá)成的協(xié)議，“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”是一項(xiàng)臨時(shí)性安排，整個(gè)計(jì)劃將在2013年6月到期。
二是復(fù)合性。該機(jī)制從出資方來(lái)看，包括歐元區(qū)國(guó)家、歐盟委員會(huì)和IMF三方；從融資渠道來(lái)看，包括財(cái)政撥款、市場(chǎng)融資、國(guó)際組織融資、雙邊貸款和部分自籌等多種方式；從占款比例來(lái)看，歐元區(qū)成員國(guó)出資4400億歐元，占比59%，歐盟委員會(huì)出資600億歐元，占比8%，IMF出資2500億歐元，占比33%。
三是針對(duì)性。該機(jī)制僅針對(duì)歐盟國(guó)家，而不針對(duì)域外國(guó)家；并且，僅向陷入主權(quán)債務(wù)困境的國(guó)家提供臨時(shí)性專向融資，而不得挪作它用。
（三）意義
從正面來(lái)看，“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”的推出有助于緩解市場(chǎng)拋壓，穩(wěn)定債權(quán)人和投資者信心，遏制針對(duì)歐元和歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)的做空力量，降低歐元區(qū)國(guó)家融資成本和難度，為這些國(guó)家通過(guò)市場(chǎng)融資提供改善的外部環(huán)境，從而令金融市場(chǎng)恢復(fù)正常，保持歐元區(qū)的穩(wěn)定。但是，從另一方面看，它也可能產(chǎn)生一定的負(fù)面作用，即潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歐盟的規(guī)定，歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策和各自獨(dú)立的財(cái)政政策。這種制度建設(shè)上的長(zhǎng)期缺陷僅僅依靠《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》對(duì)成員國(guó)的財(cái)政政策進(jìn)行政策性軟約束來(lái)彌補(bǔ)，即各國(guó)間不得相互救助，財(cái)政自律，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)?！皻W洲金融穩(wěn)定機(jī)制”相當(dāng)于一筆便宜的額外救助金，它的建立使得財(cái)政不平衡國(guó)家可以在市場(chǎng)之外獲得救助選項(xiàng)，而且融資成本相對(duì)發(fā)行新債更低，但是不利于其改革高福利財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)收支平衡，容易令這些國(guó)家滋生“錯(cuò)誤動(dòng)機(jī)”。
三、EFSF的發(fā)展前瞻
從歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制的內(nèi)容來(lái)看，EFSF是其核心，也是對(duì)債務(wù)危機(jī)國(guó)家實(shí)施救助的主要力量和工具。歐盟成員國(guó)作為EFSF的提供方，對(duì)其發(fā)展給予了高度重視，從2010年下半年開(kāi)始，在每月例行財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上都要對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)討論，主要焦點(diǎn)如下：
一是機(jī)制固定化。2010年12月17日，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人就修改《里斯本條約》達(dá)成初步協(xié)議，為了避免歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)性爆發(fā)，并解決2013年“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”到期后的問(wèn)題。將EFSF機(jī)制固定下來(lái)。2011年1月，歐盟國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人普遍表示，同意實(shí)現(xiàn)“EFSF的永久化”。一般認(rèn)為，EFSF機(jī)制實(shí)現(xiàn)固定化，必須對(duì)《里斯本條約》第136款做出修改，即在歐元區(qū)由成員國(guó)設(shè)立一個(gè)穩(wěn)定機(jī)制以維護(hù)歐元區(qū)的穩(wěn)定；對(duì)接受救助的成員國(guó)將附加嚴(yán)格的條件。如果順利，全部成員國(guó)將在2012年就《里斯本條約》修正案簽字，自2013年1月1號(hào)起執(zhí)行。
二是職能擴(kuò)充。2011年1月12日，歐盟委員會(huì)主席若澤稱，EFSF將扮演更廣泛的角色。德國(guó)也表示，將支持EFSF拓展新的能力，包括放貸能力。
三是規(guī)模擴(kuò)大。比利時(shí)主張擴(kuò)大EFSF的規(guī)模，在4400億歐元基礎(chǔ)上增至7000億歐元。主要理由是，西班牙重整銀行業(yè)，將45家銀行合并至17家，重組成本超出預(yù)期，加大了融資壓力，預(yù)計(jì)2011年西班牙共需融資2900億歐元。如果西班牙主權(quán)債務(wù)陷入困境，無(wú)法再?gòu)氖袌?chǎng)融資，則4400億歐元的EFSF很快將很快被耗盡。因?yàn)?400億歐元的總量必須保留一定的儲(chǔ)備以維持該基金本身的3A評(píng)級(jí)，真實(shí)可供使用的不過(guò)2500億歐元左右。雖然比利時(shí)的建議得到多數(shù)國(guó)家的支持，但是德國(guó)表示明確反對(duì)。不過(guò)，德國(guó)也承認(rèn)必須解決EFSF的放貸額度限制問(wèn)題，方法是對(duì)EFSF機(jī)制做出改變，將全部額度用于發(fā)貸，即將2500億歐元的實(shí)際上限提升至4400億歐元。
四是改變用途。為了穩(wěn)定債券市場(chǎng)，歐洲央行實(shí)際上正在執(zhí)行非常規(guī)操作，即從債券市場(chǎng)上購(gòu)買問(wèn)題國(guó)家的債券，將市場(chǎng)失靈對(duì)貨幣流動(dòng)的不良影響降至最低。但是這種非常規(guī)操作對(duì)歐洲央行的資本金的充足率提出了更高的要求，迫使其在2012年底將自有資本金從54億歐元擴(kuò)充至108億歐元。為了從債券市場(chǎng)中抽身，歐洲央行建議EFSF直接購(gòu)買問(wèn)題國(guó)家的債券，稱這樣的效果更好。理由是，將提升貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)際成效，減輕歐洲央行壓力；可以穩(wěn)定債券市場(chǎng)；以商業(yè)運(yùn)作取代無(wú)擔(dān)保的直接貸款，可以令EFSF以較低成本實(shí)施救助，在降低自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可獲得部分利潤(rùn)。不過(guò)，德國(guó)仍對(duì)這一方案表示反對(duì)。德國(guó)指出，歐洲央行或EFSF都不應(yīng)購(gòu)買問(wèn)題國(guó)家債券，否則將會(huì)導(dǎo)致更多的無(wú)限制政府開(kāi)支，造成更大的債務(wù)危機(jī)。
五是討論發(fā)行歐洲聯(lián)合主權(quán)債券。意大利和盧森堡共同提出，建立歐洲債務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)行“歐洲聯(lián)合主權(quán)債券”，其規(guī)?？蛇_(dá)歐盟GDP的40%甚至更高。這種債券具有極高的流動(dòng)性，可與現(xiàn)有的歐盟國(guó)家主權(quán)債券按一定比率相轉(zhuǎn)換。不過(guò)，這一方案遭到了德國(guó)的堅(jiān)決反對(duì)。因?yàn)?，?duì)于市場(chǎng)融資能力差的國(guó)家，“歐洲聯(lián)合主權(quán)債券”可提供相對(duì)較低的利率，降低了融資成本，而對(duì)于德國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)來(lái)說(shuō)，“歐洲聯(lián)合主權(quán)債券”的利率卻是相對(duì)較高的，直接導(dǎo)致融資成本上升。
四、幾點(diǎn)思考
（一）主權(quán)債務(wù)危機(jī)啟動(dòng)了歐盟財(cái)政一體化的進(jìn)程
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露出的是歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣與獨(dú)立財(cái)政的基本矛盾，卻也啟動(dòng)了歐盟財(cái)政一體化的進(jìn)程。
首先，歐盟建立了危機(jī)救援機(jī)制，雖然采用了部分市場(chǎng)性手段和操作，但從根本結(jié)構(gòu)上看上是運(yùn)用財(cái)政救助方式避免由于成員債務(wù)違約而造成的整體動(dòng)蕩，已經(jīng)相當(dāng)于在執(zhí)行主權(quán)國(guó)家財(cái)政部的部分職能，即財(cái)政救助。
其次，歐盟建立了EFSF發(fā)債機(jī)制，在一定程度了克服了歐洲央行不能發(fā)行歐元債券的窘境，部分實(shí)現(xiàn)了“歐洲財(cái)政部”的職能。
第三，通過(guò)道德風(fēng)險(xiǎn)控制強(qiáng)化并統(tǒng)一財(cái)政紀(jì)律。為了避免債務(wù)問(wèn)題國(guó)家將全部希望寄托于“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人于2010年10月峰會(huì)上達(dá)成共識(shí)，決定從強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律、新建宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)和建立永久性的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制四個(gè)方面完善歐盟尤其是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)治理，堵住債務(wù)危機(jī)所暴露出的歐元體制性漏洞。這些措施的推出，相當(dāng)于將各國(guó)完全獨(dú)立的財(cái)政權(quán)以強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律的方式進(jìn)行了“有限讓度”，劃歸歐盟統(tǒng)一監(jiān)管。
第四，建立歐盟財(cái)政聯(lián)盟的呼聲高漲。針對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲央行數(shù)次發(fā)布“金融穩(wěn)定”報(bào)告，指出公共財(cái)政問(wèn)題是歐元區(qū)金融穩(wěn)定的最大威脅，部分國(guó)家的高負(fù)債率和財(cái)政赤字令投資者不安，進(jìn)而造成債務(wù)危機(jī)和歐元區(qū)波動(dòng)。為此，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝數(shù)次提出，在貨幣聯(lián)盟（即歐元）的基礎(chǔ)上，必須建立相應(yīng)的財(cái)政聯(lián)盟（準(zhǔn)預(yù)算聯(lián)盟），控制和監(jiān)督公共財(cái)政政策，改善對(duì)財(cái)政預(yù)算、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體競(jìng)爭(zhēng)力和結(jié)構(gòu)改革的監(jiān)督。
（二）歐洲財(cái)政部的建立需要一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期的過(guò)程
自金融危機(jī)爆發(fā)后，歐盟一直希望加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管。2010年9月，歐盟決定在2011年成立4個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)、金融交易及保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管，時(shí)任歐盟輪值主席國(guó)比利時(shí)也乘機(jī)倡議成立歐盟“財(cái)政部”，負(fù)責(zé)為成員國(guó)發(fā)行債券及加強(qiáng)財(cái)政一體化，為所有歐盟成員國(guó)發(fā)行債券，能有效協(xié)調(diào)預(yù)算政策，避免主權(quán)債務(wù)危機(jī)重現(xiàn)。雖然建立財(cái)政部將是歐盟一體化中的重要里程碑，但是就目前的情況來(lái)看，仍然還是遠(yuǎn)景。原因：一是歐元區(qū)的核心國(guó)家，德法對(duì)建立歐盟財(cái)政部并不熱心。二是為了推進(jìn)這一概念，最終實(shí)現(xiàn)歐盟貨幣與財(cái)政政策的統(tǒng)一，就必須做一系列政治、經(jīng)濟(jì)和法律上的變革，需要27個(gè)成員國(guó)的共同批準(zhǔn)，這將是一個(gè)復(fù)雜而難以協(xié)調(diào)的過(guò)程。三是“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”＋財(cái)政聯(lián)盟（準(zhǔn)預(yù)算聯(lián)盟）的組合方案如果能夠?qū)崿F(xiàn)并發(fā)揮作用，將會(huì)在一定程度上削弱組建歐盟財(cái)政部的急迫性。
（三）歐債危機(jī)的解決將為東亞財(cái)經(jīng)合作提供有益的借鑒
歐債危機(jī)的發(fā)展路徑與解決方案，特別是EFSF的建立與運(yùn)作將為東亞財(cái)經(jīng)合作提供有益的借鑒。作為東亞財(cái)經(jīng)合作的積極成果，東亞外匯儲(chǔ)備庫(kù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)－“東盟+中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室”即AMRO已經(jīng)成立。如何運(yùn)用好這個(gè)外儲(chǔ)庫(kù)，令其發(fā)展壯大，不但要發(fā)揮化解危機(jī)的作用，還要起到預(yù)防和遏制危機(jī)的作用將是全新的課題，其中涉及到外儲(chǔ)庫(kù)融資、管理、信用評(píng)級(jí)、救助實(shí)施、宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)等，都可以從EFSF及歐盟金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)得到寶貴的經(jīng)驗(yàn)。因此，我們必須對(duì)EFSF的發(fā)展演化予以足夠重視。
