AFDI動(dòng)態(tài)
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簡析近期歐盟第二次峰會(huì)主要議題及成果
一、歐盟峰會(huì)主要議題及成果
此次歐盟峰會(huì)是10月23日峰會(huì)的延續(xù)，屬于歐盟就重大問題進(jìn)行討論的特別峰會(huì)。主要議題有三個(gè)，如下：
（一）銀行體系注資問題
2009年10月，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，隨后幾經(jīng)反復(fù)，迅速向其它國家擴(kuò)展。由于歐洲各國銀行習(xí)慣于彼此持有主權(quán)債券，因此，主權(quán)債務(wù)危機(jī)最終傳導(dǎo)至銀行系統(tǒng)，并于2011年9-10月被集中披露。國際三大評級機(jī)構(gòu)分別下調(diào)希臘、意大利、法國、西班牙等國家近60家銀行的資信評級（參見表1），歐元持續(xù)下行。銀行體系的動(dòng)蕩引發(fā)資本市場對其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的高度懷疑，歐盟被迫采取一系列措施提供流動(dòng)性，借以穩(wěn)定銀行體系，包括：歐洲央行聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行、日本央行和瑞士央行在3個(gè)月內(nèi)向歐洲銀行提供無限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產(chǎn)債券的收購；歐洲央行重新發(fā)放12個(gè)月期銀行貸款。通過上述行動(dòng)，歐盟通過市場環(huán)節(jié)向歐洲銀行體系進(jìn)行大量融資，迅速提高其資本充足率。
然而上述舉措屬于臨時(shí)性非強(qiáng)制措施，并未對歐洲銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力的核心指標(biāo)－資本金充足率做出硬性指令性調(diào)整。在此次峰會(huì)上，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人經(jīng)過艱辛努力，最終達(dá)成一致，要求歐洲90家主要商業(yè)銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9％。這一指標(biāo)甚至較2010年通過的“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”還要嚴(yán)格。據(jù)測算，歐洲銀行業(yè)目前的資金缺口為1060億歐元，其中債務(wù)問題國家需要補(bǔ)充的額度較大，占比較高，德法需補(bǔ)充的額度較小，占比也較低（參看表2和圖1）。
（二）EFSF擴(kuò)容問題
歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）建立于2010年5月，規(guī)模為4400億歐元，與國際貨幣基金組織提供的2500億歐元以及歐盟國家市場融資獲得的600億歐元共同構(gòu)成金融穩(wěn)定機(jī)制，主要是用于歐盟主權(quán)債務(wù)問題國家，向其提供貸款解決債券融資問題，但不允許在二級市場上購買問題國家債券。后經(jīng)多次修改，功能逐步擴(kuò)大，可以參與一、二級債券市場。但是由于第一輪援助希臘及愛爾蘭計(jì)劃耗資巨大，EFSF目前所剩額度僅為2500億歐元左右，難以應(yīng)對歐債危機(jī)的擴(kuò)大化形勢。
此次峰會(huì)就EFSF的擴(kuò)容問題達(dá)成了原則性一致，基本思路是實(shí)現(xiàn)“EFSF的杠桿化操作”，即以其目前現(xiàn)有資金向高比例債券提供擔(dān)保。雖然具體技術(shù)細(xì)節(jié)需要在11月的歐盟財(cái)長會(huì)上進(jìn)一步確定，但根據(jù)已經(jīng)掌握的情況來看，主要是兩種方式：第一種是按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發(fā)債券提供“信用增級”，投資者購買債券時(shí)可以購買“風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”，從而使債券獲得EFSF的擔(dān)保，當(dāng)債券出現(xiàn)違約損失時(shí)，債權(quán)人可以從EFSF獲得至少20%的面值補(bǔ)償；第二種是依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱“特別用途投資工具”，縮寫為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權(quán)基金以充實(shí)EFSF可用資金額度。
（三）希臘主權(quán)債務(wù)減記問題
2009年10月希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，2010年5月歐盟與IMF達(dá)成協(xié)議，聯(lián)合對希臘展開第一輪救助。希臘雖然實(shí)施了財(cái)政緊縮政策，其債務(wù)占比仍然居高不下，截至2011年7月，希臘主權(quán)債務(wù)余額已經(jīng)達(dá)到破紀(jì)錄的3500億歐元，GDP占比高達(dá)158%，并有可能在2013年突破185%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟財(cái)政紀(jì)律所要求的60%的比例。當(dāng)月，歐盟出臺(tái)的新的針對希臘的援助方案，歐洲和國際貨幣基金組織（IMF）為希臘提供第二輪總額1090億歐元援助貸款，銀行等私人投資者則自愿接受21%的希臘國債損失。然而，根據(jù)歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織公布的最新報(bào)告來看，希臘經(jīng)濟(jì)形勢比人們預(yù)想的更糟糕，若僅以21%的損失減記，則第二輪救助計(jì)劃所需要資金可能要高達(dá)2520億歐元，這是歐盟和IMF無法接受的。此次歐盟峰會(huì)討論的一個(gè)核心問題就是再次對希臘主權(quán)債務(wù)減記比例進(jìn)行修改（參見表3）。
最終，在歐盟的巨大壓力下，歐洲主要銀行與歐盟達(dá)成帶有明顯“妥協(xié)”性質(zhì)的協(xié)議，即將希臘主權(quán)債券的減記比例定在折中的50%。據(jù)初步估算，希臘債務(wù)由此減記1000億歐元左右，其與商業(yè)銀行的債券互換將在2012年1月進(jìn)行。此外，希臘還將獲得1300億歐元新的官方貸款。
二、各方反應(yīng)
（一）希臘及主要發(fā)達(dá)國家
希臘。希臘總理帕潘德里歐稱，歐盟峰會(huì)就解決債務(wù)危機(jī)達(dá)成的協(xié)議為希臘實(shí)施改革、擺脫債務(wù)危機(jī)贏得了時(shí)間，減輕了普通老百姓的負(fù)擔(dān)。雖然加重了希臘銀行業(yè)負(fù)擔(dān)，但受此影響的銀行業(yè)和退休基金不會(huì)出任何問題。新協(xié)議需要希臘繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革和緊縮措施，但近期不會(huì)出臺(tái)新的緊縮措施。另外，隨著債券置換計(jì)劃在2012年1月開始實(shí)施，2013年希臘將在衰退四年后首次出現(xiàn)原始財(cái)政盈余。
法國。法國總統(tǒng)薩科齊表示，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就解決債務(wù)危機(jī)達(dá)成一攬子協(xié)議使歐洲避免了一場災(zāi)難。若希臘破產(chǎn)或歐元崩潰，歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)都將受到重大影響。他也指出，允許希臘加入歐元區(qū)是一個(gè)“錯(cuò)誤”，但法國仍對希臘通過自身努力和外界救助走出危機(jī)具有信心。受債務(wù)危機(jī)影響，法國將對2012年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期從1.75%下調(diào)至1%。法國還需通過減少公共開支或增加財(cái)政收入等手段彌補(bǔ)更多財(cái)政缺口。
德國。德國財(cái)政部副部長阿斯姆森稱，歐盟峰會(huì)做出的一系列決議必須被盡快全力執(zhí)行，以期發(fā)揮最大限度的效果。西班牙和意大利已做出了重要的承諾，必須付諸實(shí)現(xiàn)。德國政界、銀行業(yè)和金融市場也表現(xiàn)出樂觀情緒。德國經(jīng)濟(jì)部長羅斯勒稱，峰會(huì)決議為歐盟條約的修改打開了一扇大門。
日本和美國。日本財(cái)務(wù)大臣安住淳對歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議表示歡迎，認(rèn)為這是“向前邁出的一大步”。美國總統(tǒng)奧巴馬表示，歐盟峰會(huì)極大地?fù)崞搅耸袌鱿惹暗牟话睬榫w，這是歐元區(qū)關(guān)鍵性的一步，歐元區(qū)危機(jī)如何得以解決肯定會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)，目前對于歐元區(qū)來說最重要的是確保歐盟峰會(huì)協(xié)議得以全力執(zhí)行。
（二）國際組織
國際貨幣基金組織（IMF）。IMF總裁拉加德對峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議表示歡迎，并指出：私人部門參與對于改善希臘債務(wù)的可持續(xù)性至關(guān)重要，IMF將批準(zhǔn)向其發(fā)放新一輪貸款，希臘必須推進(jìn)其承諾的經(jīng)濟(jì)改革；歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)功能的擴(kuò)大可以增強(qiáng)歐洲防范傳染的能力，并有助于確保主權(quán)債務(wù)市場的正常運(yùn)作；歐元區(qū)就補(bǔ)充銀行資本金和加強(qiáng)銀行融資的協(xié)調(diào)機(jī)制達(dá)成一致是一項(xiàng)重大進(jìn)展，加強(qiáng)銀行的資本緩沖則是關(guān)鍵；歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和財(cái)政協(xié)調(diào)應(yīng)加強(qiáng)，以體現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟與貨幣聯(lián)盟；IMF將繼續(xù)發(fā)揮作用，支持解決歐元區(qū)面臨的挑戰(zhàn)，幫助其恢復(fù)全面的潛在增長。
歐元集團(tuán)。其主席容克表示，歐盟峰會(huì)的最終決定是一個(gè)具有突破性意義的決定，但強(qiáng)調(diào)任何結(jié)論都不應(yīng)該增加歐洲央行的負(fù)擔(dān)，解決危機(jī)的責(zé)任在于各國政府。歐元區(qū)需要一個(gè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)來決定如何進(jìn)行銀行資本的調(diào)整，擴(kuò)大EFSF規(guī)模也需要一個(gè)肯定的決定。
歐洲央行。歐洲央行行長特里謝再度呼吁成立歐洲共同財(cái)政部。他表示，與今年6月份他首次提出這項(xiàng)建議時(shí)相比，目前成立歐洲共同財(cái)政部的理由更充分。歐洲央行管委會(huì)成員暨盧森堡央行總裁稱，歐元區(qū)對于不嚴(yán)守預(yù)算規(guī)則國家所實(shí)施的制裁應(yīng)提早著手，但不會(huì)對后者造成嚴(yán)重?fù)p害。
（三）新興經(jīng)濟(jì)體
俄羅斯方面對歐盟峰會(huì)協(xié)議表達(dá)了謹(jǐn)慎的歡迎。俄羅斯表示，更愿意通過國際貨幣基金組織（IMF）為歐元貨幣聯(lián)盟提供幫助。俄總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問阿卡狄德沃科維奇稱，市場認(rèn)為峰會(huì)決議所采取的措施相當(dāng)充分，但很難說這些措施在長期來看會(huì)是足夠有效的。
巴西政府表示不會(huì)為歐洲注資。巴西政府于10月25日拒絕了為幫助緩和歐債危機(jī)而購買歐債的意見。巴西財(cái)政部長曼特加稱，巴西沒有參與歐洲主權(quán)債務(wù)的購買計(jì)劃，呼吁歐洲解決自己滿目瘡痍的財(cái)政問題。曼特加認(rèn)為，歐洲各國不需要巴西為其提供資金，巴西也沒有這種想法，歐洲應(yīng)該在內(nèi)部找尋解決方法。曼特加稱，巴西愿意通過國際貨幣基金（IMF）為歐洲提供援助。
（四）評級機(jī)構(gòu)
國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不可能迅速得以化解?；葑u(yù)主權(quán)評級全球負(fù)責(zé)人托尼·斯汀格稱，債務(wù)危機(jī)不會(huì)迅速得以化解，希臘政府破產(chǎn)并發(fā)生債務(wù)違約已不可避免，西班牙和意大利的前景也令人擔(dān)憂。穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾這兩家評級機(jī)構(gòu)上周均表示由于法國經(jīng)濟(jì)增長前景疲弱以及或有負(fù)債攀升，可能下調(diào)法國的主權(quán)債信評級。
（五）業(yè)內(nèi)專家
美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼表示，英國、美國和歐洲等全球最大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的可能性超過50%，歐元區(qū)問題將持續(xù)很長時(shí)間，同時(shí)歐元區(qū)可能已經(jīng)開始出現(xiàn)衰退。他表示，來自歐元區(qū)最大的風(fēng)險(xiǎn)是其問題可能蔓延，同時(shí)可能出現(xiàn)影響超過雷曼兄弟倒閉的無序主權(quán)債務(wù)違約，歐元區(qū)需要進(jìn)行更大力度的財(cái)政整合以阻止未來危機(jī)發(fā)生。
（六）市場反應(yīng)
市場反應(yīng)較為積極，截至北京時(shí)間10月27日下午，歐洲斯托克50指數(shù)上漲5.0%，德國股市漲4.5%，法國股市漲5.2%，意大利股市漲4.8%，西班牙股市漲3.9%。歐元對美元漲0.8%至1.4022?，F(xiàn)貨原油漲2.8%至每桶 92.8美元。避險(xiǎn)資產(chǎn)則遭到拋售，美元指數(shù)下跌0.7%，十年期美國國債收益率上漲8個(gè)基點(diǎn)至2.29%，十年期德國國債收益率上漲13個(gè)基點(diǎn)至2.16%。北美股市：美股開盤大幅走高，標(biāo)普500指數(shù)開盤漲1.57%，納指開盤漲2.75%，道指自8月份以來首次重返12,000點(diǎn)上方。泛歐績優(yōu)300指數(shù)擴(kuò)大漲幅，上漲4.1%。
三、幾點(diǎn)看法
（一）歐債問題仍將長期存在并產(chǎn)生消極影響
此次歐盟峰會(huì)雖然達(dá)成全面協(xié)議，取得了重大進(jìn)展，但鑒于歐債問題的復(fù)雜性，特別是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇過程中大量的不確定性，歐債危機(jī)的嚴(yán)峻性將長期存在并產(chǎn)生消極影響，理由如下：
一是歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)已經(jīng)成為普遍面臨的問題。根據(jù)“馬斯特里赫特條約”（簡稱“馬約”）的規(guī)定，歐元區(qū)各國主權(quán)債務(wù)及赤字的GDP占比分別不能超過60%和3%，而現(xiàn)實(shí)情況是，由于歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期不平衡以及各國曾普遍實(shí)施寬松的財(cái)政政策，截止2010年，各國主權(quán)債務(wù)及赤字占比紛紛沖高，大幅度超過“馬約”的規(guī)定（參見圖2、3），并非短期的財(cái)金政策調(diào)整即可解決。
二是救助規(guī)模和減記標(biāo)準(zhǔn)爭議較大。根據(jù)歐盟與IMF達(dá)成的協(xié)議，針對希臘的第一輪救助將于2012年結(jié)束。為達(dá)成救助效果，令希臘財(cái)政實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，必須令希臘赤字的GDP占比在2020年之前降到110%以下。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，私人債權(quán)人手中的債券價(jià)值需要減記60%，才能將第二輪救助資金規(guī)模維持在1090億歐元的水平。然而，從歐盟峰會(huì)已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議來看，各方采取的是折中態(tài)度，即擴(kuò)大了減記幅度（從21%加至50%），但仍舊沒有達(dá)到應(yīng)有幅度，其結(jié)果是有可能迫使救助規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，對EFSF構(gòu)成較大資金壓力。
三是銀行資本金的補(bǔ)充問題。此次峰會(huì)對希臘主權(quán)債券做了減記規(guī)定，接下來亦有可能對其他問題國家如愛爾蘭和葡萄牙債務(wù)進(jìn)行減記，在這種情況下，歐盟內(nèi)部的銀行體系在9%的資本金充足率的新要求下，將不得不進(jìn)行第二輪資本金擴(kuò)充，規(guī)?？赡軓哪壳暗?000億歐元擴(kuò)大至2000億歐元，勢必面臨較大的融資壓力。
四是信用風(fēng)險(xiǎn)問題。按照歐盟峰會(huì)達(dá)成協(xié)議的初步規(guī)劃，EFSF的“杠桿化”擴(kuò)容方式已經(jīng)確定，這極有可能最終將歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。原因是，EFSF以自身信用為問題國家以后賣出的主權(quán)債券提供至少20%的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保（實(shí)際上類似于特別版的“信用違約掉期”CDS），但是，債券價(jià)格的估值很難確定。由于EFSF的3A評級取決于其主要出資國家如法國和德國的信用評級，一旦這些財(cái)政狀況較好的國家評級下調(diào)，則必定影響EFSF自身的評級，造成其自身保險(xiǎn)的收益率上升，被保險(xiǎn)產(chǎn)品的估值下降，加上其“杠桿率”，那么其擔(dān)保的問題國家債券即可能出現(xiàn)大規(guī)模崩盤。
（二）歐債危機(jī)的久拖未決反映出歐盟內(nèi)部的政治復(fù)雜性
一是各國分歧長期存在，政策協(xié)調(diào)難度加大。隨著歐債危機(jī)的擴(kuò)大和加深，救助規(guī)模不斷上升，不斷對歐盟國家提出新的財(cái)政和融資等要求。由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性，歐盟內(nèi)部分歧越來越大。此前多輪磋商的無果而終表明，歐盟各國因自身利益訴求不同而造成的矛盾無法在短期內(nèi)化解。法國總理薩爾科齊和英國首相卡梅倫的激烈爭論也反映出這一點(diǎn)。英國認(rèn)為，歐元區(qū)問題已經(jīng)威脅至歐盟成員國的經(jīng)濟(jì)前景，法國卻認(rèn)為英國對歐元問題干涉過多。
二是德法仍是歐洲問題解決的關(guān)鍵因素。綜合來看，德、法兩國實(shí)際上是歐盟峰會(huì)能否達(dá)成協(xié)議的關(guān)鍵。雙方曾經(jīng)在希臘債務(wù)減記幅度及EFSF的擴(kuò)容及使用方式上存在不同看法：法國傾向于將EFSF銀行化，認(rèn)為希臘債務(wù)減記幅度不要高過40%（因?yàn)榉▏y行持有大量希臘債券，減記幅度越大，損失越高）。而德國則反對EFSF的銀行化，并強(qiáng)調(diào)需要加大減記幅度從而增強(qiáng)救助計(jì)劃的成效，同時(shí)德方還堅(jiān)決反對歐洲央行繼續(xù)在二級市場買債券。最終，法德雙方經(jīng)過多輪密集磋商，達(dá)成共識(shí)，最終促成歐盟一攬子協(xié)議的達(dá)成。
（三）或有利于歐洲政治整合
一是推動(dòng)問題國家加大財(cái)政改革力度。此次峰會(huì)與之前的系列峰會(huì)對債務(wù)問題國家的財(cái)政政策提出了嚴(yán)格要求，希臘應(yīng)歐盟要求已經(jīng)于2010年開始了財(cái)政緊縮政策，意大利也在歐盟峰會(huì)前承諾拿出“加快結(jié)構(gòu)性改革”的方案。這表明，歐盟實(shí)際上在一定程度已經(jīng)開始要求其成員國讓出部分主權(quán)（部分財(cái)政權(quán)），配合歐盟整體的財(cái)金政策調(diào)整，在一度程度上彌補(bǔ)了歐元區(qū)財(cái)政與貨幣政策相分離的制度缺陷。
二是歐洲財(cái)政部或見雛形。歐債危機(jī)暴露出的歐元區(qū)機(jī)制化不足問題目前已被成員國充分認(rèn)識(shí)，采取果斷措施維護(hù)歐元穩(wěn)定及歐元區(qū)的穩(wěn)定也成為各方共識(shí)，對歐盟現(xiàn)有條約修改，強(qiáng)化財(cái)政聯(lián)盟的呼聲漸高。歐盟委員會(huì)主席巴羅佐在10月第一次歐盟峰會(huì)上指出，歐洲未來的發(fā)展將寄希望于單一市場、先進(jìn)的技術(shù)及新的貿(mào)易機(jī)會(huì)。德國總理默克爾表示，歐盟各國應(yīng)有更廣泛的歐洲意識(shí)，將加強(qiáng)歐元集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)與財(cái)政問題上的協(xié)調(diào)，甚至對現(xiàn)有條約進(jìn)行修改。實(shí)際上，從歐債危機(jī)的解決路徑來看，此次危機(jī)恰恰是啟動(dòng)了歐盟一體化的進(jìn)程，從建立危機(jī)救援機(jī)制到建立EFSF，從強(qiáng)化金融監(jiān)管到嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律，歐盟峰會(huì)越來越多地行使著“歐盟財(cái)政部”的部分職能。
（四）歐盟新協(xié)議的有效推行無法離開G20成員的積極配合
當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)問題愈演愈烈。從2009年歐債危機(jī)至2011年美債危機(jī)，已經(jīng)將發(fā)達(dá)國家長期奉行的寬松財(cái)政與貨幣制度的弊端暴露出來，憑借金融衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)，依靠金融投融資和資本資產(chǎn)收益融資，發(fā)達(dá)國家債務(wù)經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期取得了巨大的收益，但也在其金融體系內(nèi)部累積了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，虛擬經(jīng)濟(jì)長期背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的后果最終觸發(fā)這一危機(jī)。歐盟峰會(huì)雖然就當(dāng)前的歐債危機(jī)拿出了一套方案，但是其實(shí)施無法離開G20成員的積極配合。首先，歐盟的核心國家均為G20成員，如德、法、英、意；其次，歐洲的融資需要離不開北美金融中心也就是美國的支持；第三，IMF是解決歐債危機(jī)的主要角色之一，G20成員均為IMF成員；第四，也是非常關(guān)鍵的一點(diǎn)，G20當(dāng)中的新興市場國家，擁有歐盟解決債務(wù)危機(jī)急需的外匯儲(chǔ)備，同時(shí)這些新興市場國家尚未面臨嚴(yán)重的主權(quán)信用問題；第五，通過與G20成員中新興市場國家的貿(mào)易，既可以在整頓財(cái)政，實(shí)施緊縮的同時(shí)進(jìn)口大量廉價(jià)商品，保持社會(huì)穩(wěn)定，又可以瞄準(zhǔn)新興市場國家的市場提高出口和產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康增長。
四、中國對策
一是全盤衡量，積極參與。歐債危機(jī)的久拖未決，實(shí)際上為為中國介入歐洲市場、全面提升海外投資規(guī)模及水平、在更大范圍內(nèi)獲取政治和經(jīng)濟(jì)收益提供了一個(gè)窗口期。全球經(jīng)濟(jì)的雙速復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國家債務(wù)纏身，自身社會(huì)及經(jīng)濟(jì)矛盾的不斷激化，令歐洲和北美在一個(gè)階段內(nèi)無法集中必要力量遏制新興國家的崛起。相反地，他們更需要新興市場國家的龐大外匯儲(chǔ)備進(jìn)行融資，需要后者的市場為其產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇提供外需條件。2010年中國的海外投資水平已經(jīng)位列世界第五，但投資水平和結(jié)構(gòu)仍存在較大問題，投資收益不高。歐盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，技術(shù)儲(chǔ)備和高質(zhì)量資產(chǎn)較多，擇機(jī)介入，將提升中國海外投資收益。同時(shí)，在政治上，響應(yīng)歐盟的官方要求，協(xié)助緩解歐債危機(jī)，可以增進(jìn)雙方合作與了解，以期得到歐盟在雙邊和多邊國際事務(wù)上更多的理解和支持。另外，即便從市場角度分析，如果坐視歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延，從而最終動(dòng)搖歐元區(qū)，造成歐元崩潰，那么不但會(huì)導(dǎo)致歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑令我國出口受挫，更為危險(xiǎn)的是造成我國歐元資產(chǎn)大幅度縮水，并進(jìn)一步凸顯美元的全球貨幣霸主地位，不利于我國外匯資產(chǎn)的安全。
二是分析利弊，把握尺度。參與歐債危機(jī)的救助，必須審時(shí)度勢，在介入方式，規(guī)模和時(shí)機(jī)上要慎重選擇。在參與態(tài)度上，過于積極有可能造成對方猜忌，引發(fā)新一輪的“中國威脅論”，而過于消極也可能錯(cuò)失良機(jī)，引發(fā)歐洲市場的不必要?jiǎng)邮?。因此，對于歐盟的要求，似應(yīng)持一種“開放”態(tài)度，共同協(xié)商，以達(dá)互利共贏。
在參與方式上，從歐盟目前的協(xié)議來看，首先，參與銀行體系資本金注資不太可能。西方發(fā)達(dá)國家金融體系的組織和監(jiān)管十分嚴(yán)格，對外資持股要求很嚴(yán)，基本上持排斥態(tài)度。目的就是防止外部勢力左右其金融系統(tǒng)。其次，希臘債務(wù)減記幾乎與中國無關(guān)。因?yàn)槠淝捌趥径紴闅W洲各國銀行持有，減記條款也是為它們量身定做的。第三，參與EFSF是中國可能的主要選項(xiàng)。無論是EFSF為債券提供擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)“杠桿化”擴(kuò)容，還是通過SPV/SPIV對外融資，中國都可以戰(zhàn)略投資者的身份購買債券予以支持。但是，需要重點(diǎn)考慮和對待的是EFSF的風(fēng)險(xiǎn)性問題。即使在歐盟內(nèi)部，關(guān)于EFSF的使用方式及功能定位上仍存在分歧。另外，從技術(shù)角度看，EFSF的信用風(fēng)險(xiǎn)是由法、德等主要國家提供的，因此，不能排除當(dāng)它們經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)可能引發(fā)的債券和風(fēng)險(xiǎn)損失。所以，在介入規(guī)模上，中國必須有所控制，充分考慮市場風(fēng)險(xiǎn)。
另外，通過IMF向歐盟提供援助也是一種選擇，其好處在于可以將風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)降到最低，只是援助效果和時(shí)效性上可能會(huì)有所減弱。
三是利用時(shí)機(jī)，適當(dāng)提出切實(shí)訴求。長期以來，中歐關(guān)系發(fā)展勢頭良好，歐盟是中國第一大貿(mào)易伙伴。但是，在市場經(jīng)濟(jì)國家地位以及對華軍售問題上，歐盟長期以來不予以明確支持，這既有經(jīng)濟(jì)方面的原因，也有政治方面的原因，來自歐盟以外的干擾力量是不可忽略的因素。在當(dāng)前形勢下，如果將對歐援助與上述問題掛鉤，很有可能陷入僵局。因此，我方應(yīng)本著求真務(wù)實(shí)，先易后難的態(tài)度，可以提出一些較為現(xiàn)實(shí)的訴求，如要求歐方降低投資門檻，進(jìn)一步消除對歐出口壁壘，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作，以推進(jìn)進(jìn)一步開放歐洲市場，以獲取切實(shí)收益。
