伯南克談歐洲經(jīng)濟(jì)和金融現(xiàn)狀及美聯(lián)儲應(yīng)對措施
3月21日，美聯(lián)儲主席伯南克在美國眾議院政府監(jiān)管與改革委員會聽證會上就“歐洲經(jīng)濟(jì)和金融現(xiàn)狀以及美聯(lián)儲的應(yīng)對措施”發(fā)表講話。伯南克主要觀點(diǎn)如下：
一、歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及其對美國經(jīng)濟(jì)的影響
過去兩年里，歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展對全球金融市場和全球經(jīng)濟(jì)有著重要的影響。一些歐元區(qū)國家出現(xiàn)高負(fù)債、高逆差和低增長的情況，令人對其財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生了擔(dān)憂，從而抬高了它們主權(quán)債務(wù)融資的成本。同時，這些國家的財(cái)政狀況也使得人們對整個歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂，增加了歐洲金融機(jī)構(gòu)整體的融資成本。
歐盟占據(jù)了美國大約五分之一的進(jìn)出口貿(mào)易額。因此，歐盟經(jīng)濟(jì)不景氣深刻影響美國經(jīng)濟(jì)，降低了美國的出口：一方面，歐洲國家對美國出口產(chǎn)品的直接需求降低；另一方面，歐洲的低速增長也使世界其他國家和地區(qū)對美國產(chǎn)品的需求下降。
同時，全球金融市場也受到歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，從而導(dǎo)致美國股票價格下降，公司融資成本上升，投資者信心受挫。
近幾個月以來，歐洲采取了一系列積極的經(jīng)濟(jì)措施，使得歐洲的金融壓力已有所減輕，這對包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)來說是一個利好消息。這些措施主要有：
第一，歐洲央行實(shí)行了兩項(xiàng)長期再融資操作，并下調(diào)了歐洲商業(yè)銀行的儲備金要求。這使得歐洲銀行可以更多地持有歐洲國家的主權(quán)債券作為資產(chǎn)，也降低了一些歐洲國家的融資成本。
第二，通過歐洲決策者、希臘政府和希臘國債持有人的共同努力，希臘的主權(quán)債務(wù)總量顯著下降，希臘政府也在采取積極措施推行經(jīng)濟(jì)體制改革。歐盟和國際貨幣基金組織盡管設(shè)立了眾多援助基金，但希臘經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻。
第三，歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人已共同簽署了一項(xiàng)新的財(cái)政緊縮計(jì)劃，以加強(qiáng)政府財(cái)政規(guī)范性和執(zhí)行力。這項(xiàng)計(jì)劃被看作是歐盟從“貨幣聯(lián)盟”邁向“財(cái)政聯(lián)盟”的積極舉措。長期來看，這也將降低歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的波動性。
盡管歐盟已經(jīng)取得了一些成績，但還有許多方面還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。為全面應(yīng)對和解決歐洲債務(wù)危機(jī)，歐洲銀行系統(tǒng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，歐盟內(nèi)部應(yīng)抓緊建立防范主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防火墻，而歐洲各國也應(yīng)持續(xù)關(guān)注本國經(jīng)濟(jì)增長和競爭力的提高。
二、美聯(lián)儲的應(yīng)對措施
美聯(lián)儲與歐洲的決策者保持緊密溝通，密切關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)的最新動態(tài)。伯南克強(qiáng)調(diào)，保護(hù)在歐洲的美國金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和消費(fèi)者利益是美聯(lián)儲關(guān)注的重點(diǎn)。
為穩(wěn)定美元融資市場并支持美國企業(yè)和居民的融資能力，美聯(lián)儲聯(lián)合世界范圍內(nèi)的幾大央行，增加了在金融危機(jī)期間和2010年5月再發(fā)行的美元互換協(xié)議的使用。此前，這些工具的使用一直有所限制。去年11月，美聯(lián)儲與歐洲央行以及加拿大、日本、瑞士、英國等國的中央銀行簽訂協(xié)議，將貨幣互換協(xié)議的期限延長至2013年2月1日。同時，美元互換協(xié)議的價格也有所下調(diào)，從原來高于隔夜指數(shù)掉期利率100個基點(diǎn)的水平上降低了50個基點(diǎn)。
歐洲央行以及各國央行融資成本的降低，有助于降低他們?yōu)楸緡鹑跈C(jī)構(gòu)提供短期美元貸款的利率。因此，這種貨幣互換協(xié)議的交易量也在2月中旬達(dá)到了1090億美元的峰值。增加的貨幣互換協(xié)議幫助歐洲銀行和其他外國銀行減小了融資壓力，緩解了美國貨幣市場的緊張程度，并且為持續(xù)疲軟的國際金融市場注入了信心。近期，隨著市場環(huán)境的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這些互換協(xié)議的成交量有所下降，回到了650億美元左右的水平。
伯南克強(qiáng)調(diào)，從美聯(lián)儲和美國納稅人的角度來看，這些貨幣互換協(xié)議是安全的。原因在于：首先，這些互換協(xié)議本身不承擔(dān)任何匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；其次，每筆互換協(xié)議的借款都需要經(jīng)過美聯(lián)儲批準(zhǔn)并有相應(yīng)的外國貨幣作為抵押，且多為短期互換協(xié)議；另外，貨幣互換協(xié)議的合作方均為各國央行，美聯(lián)儲與這些央行相互信任，有良好的合作記錄，風(fēng)險(xiǎn)較低。
此外，為了更好地降低全球市場對美元融資的壓力，美聯(lián)儲還在雙邊或者多邊的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會的框架下與很多機(jī)構(gòu)簽訂抵押合同，從而更好地監(jiān)控美國金融機(jī)構(gòu)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，提高其遭遇可能的金融動蕩時的彈性。值得一提的是，美國金融機(jī)構(gòu)對波動最嚴(yán)重的歐元區(qū)國家的凈貸款頭寸十分有限，因此美國的金融機(jī)構(gòu)受這些國家經(jīng)濟(jì)波動的影響相對較小。
對于大型的美國商業(yè)銀行來說，出售的信用違約互換（CDS）比需要支付的費(fèi)用更多。因此，當(dāng)一些歐洲主權(quán)債務(wù)發(fā)生違約時，美國金融機(jī)構(gòu)將會成為這些CDS的凈受益人。當(dāng)然，這也存在著交易方不遵守合約義務(wù)而違約的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種風(fēng)險(xiǎn)并不嚴(yán)重，因?yàn)榻灰讓ο筝^為分散，基本包括了全世界所有大型的金融機(jī)構(gòu)，這就降低了很多違約風(fēng)險(xiǎn)。另外，機(jī)構(gòu)之間相互抵押擔(dān)保的行為，也使得可能的損失降至最低。
盡管美國銀行對某些歐洲非核心國家的頭寸有限，但其對歐洲銀行和歐洲核心國家的頭寸數(shù)量還是很大的。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，來自歐洲的基金在2月份還占有美元一級市場35%的資產(chǎn)，這些基金依然存在不確定性。例如，美國在金融危機(jī)后，對金融機(jī)構(gòu)上調(diào)了流動性的要求。盡管隨著歐洲形勢的不斷演化，美國金融機(jī)構(gòu)和美元市場上的基金有時間調(diào)整它們的頭寸，降低風(fēng)險(xiǎn)，但是金融市場中風(fēng)險(xiǎn)的傳染無論對金融機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管者都是一個嚴(yán)重的問題。需要特別注意的是，一旦歐洲金融形勢惡化，美國金融機(jī)構(gòu)不但要應(yīng)對由它們的歐元頭寸帶來的直接風(fēng)險(xiǎn)，還要應(yīng)對由此引發(fā)的包括全球證券價格下跌、借貸成本上升和融資難度增加等在內(nèi)的更大的市場波動。
為更好地應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲正積極地與大型美國金融機(jī)構(gòu)一道采取措施。3月13日，美聯(lián)儲公布了《全面資本研究和回顧》（CCAR）。這份評價報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注了銀行資金使用的規(guī)劃和大型銀行如何保持資本充足率。根據(jù)該報(bào)告，銀行的資本充足率狀況將通過一個特設(shè)的壓力檢測模型進(jìn)行檢測。這個模型假設(shè)美國在遭遇國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退（失業(yè)率達(dá)到13%）、國外經(jīng)濟(jì)下行，同時國際國內(nèi)資產(chǎn)價格顯著下降的情況下，美國銀行的抗壓能力。檢測的結(jié)果顯示，絕大多數(shù)大型美國銀行在這種情況下，依然能夠滿足監(jiān)管目標(biāo)。
三、結(jié)論
近期，作為美國重要的貿(mào)易伙伴和金融伙伴，歐洲金融壓力減輕對美國來說是一個利好消息。然而，歐洲金融與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀依舊十分困難，特別是歐洲領(lǐng)導(dǎo)人能否達(dá)成政策一致，將是未來能否保持經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的重要因素。歐洲國家和金融機(jī)構(gòu)都充分理解現(xiàn)在所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，并將繼續(xù)采取措施應(yīng)對這些問題。
對美聯(lián)儲而言，如何持續(xù)更好地跟蹤經(jīng)濟(jì)形勢、與國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)一道增強(qiáng)美國金融系統(tǒng)應(yīng)對危機(jī)的彈性，同時做好穩(wěn)定金融市場的準(zhǔn)備工作將是未來美聯(lián)儲的工作重點(diǎn)。
