歐債危機與歐盟財政一體化新動向
歐債危機發(fā)生兩年多來，盡管歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）等機構(gòu)進行了多種嘗試，但在確保歐元區(qū)金融穩(wěn)定，保持經(jīng)濟增長，同時阻擋危機擴散方面取得的成效并不如預期。如何解決歐盟貨幣統(tǒng)一而財政分化的體制矛盾，成為一個繞不開的難題。2012年3月1-2日舉行的歐盟春季峰會上，除英國與捷克之外的25個歐盟成員國領(lǐng)導人正式簽署新“財政契約”，標志著歐盟向更加緊密的財政一體化邁出了重要一步。而真正實現(xiàn)財政一體化，還需要歐盟各成員國做出更大的努力。
一、歐債危機向核心國家蔓延，凸顯歐盟財政一體化緊迫性
2011年起，歐債危機向歐盟核心國蔓延態(tài)勢愈加明顯，德國、法國及英國等國經(jīng)濟狀況均因此受到不同程度影響，加快財政一體化的緊迫性日益凸顯。
(一)歐盟核心國家經(jīng)濟增速放緩
德國：一度在2010年創(chuàng)下20年來GDP最高增速3.6%，實現(xiàn)經(jīng)濟強勁復蘇，卻在2011年第4季度出現(xiàn)負增長-0.2%。德國是歐元區(qū)最大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟下行無疑加劇了市場擔憂。隨著全球需求下降以及歐元區(qū)各國財政緊縮政策的相繼實施，2012年德國經(jīng)濟增速較之去年的3.0%將有所放緩，或下降為0.6%，2013年才可能回升至1.8%。
法國：2011年第1季度經(jīng)濟環(huán)比增長0.9%，至第2季度，GDP環(huán)比負增長-0.1%；第3季度，雖環(huán)比增長0.3%，卻仍然低于此前預期；第4季度，法國經(jīng)濟雖意外擴張0.2%，使其免于在2012年第1季度陷入衰退，但2011年12月時，法國企業(yè)信心已降至兩年半來最低點，制造業(yè)也出現(xiàn)收縮。法國統(tǒng)計及經(jīng)濟研究所（INSEE）與歐盟都曾預測，2012年第1季度法國經(jīng)濟增幅為-0.1%，兩者對第2季度經(jīng)濟增速預測分別為0.1%及0.0%；經(jīng)濟發(fā)展與合作組織（OECD）則預測第2季度法國經(jīng)濟將收縮0.5%。
英國：由于制造業(yè)與建筑業(yè)產(chǎn)值下降且商業(yè)投資減少，2011年第4季度GDP環(huán)比下降0.2%。歐債危機久拖不決，英國工業(yè)生產(chǎn)及企業(yè)投資收縮，導致該國2011年第4季度GDP下滑0.2%。今年2月，英國國家統(tǒng)計局將該國2011年經(jīng)濟增速從初步估算的0.9%下調(diào)至0.8%，IMF則將其2012年經(jīng)濟增速下調(diào)至0.6%。2月9日，英國央行表示，英國主要出口市場增速已現(xiàn)放緩跡象，若新經(jīng)濟刺激政策不出臺，短期內(nèi)經(jīng)濟增速前景較為疲軟。
(二)部分國家國債與同期德國國債收益率差攀升
除德國外，2011年主要歐元區(qū)國家國債收益率均有所上升。
2010年末，法國10年期可替代債券（OAT）收益率指數(shù)與德國國債（BUND）收益率指數(shù)差僅為45個基點。隨著歐債危機的蔓延，2011年夏季，法德兩國10年期國債收益率差升至80點；11月9日，雖然彼時兩國同樣擁有AAA最高主權(quán)信用評級，10年期國債收益率卻進一步擴大至147點，創(chuàng)1997年來最高水平；11月16日，兩國10年期國債收益率差陡增至200個基點，為1990年來最高位，表明投資者已不再將法國國債視為避險資產(chǎn)。
無獨有偶，歐債危機不斷惡化，奧地利當時的AAA評級也變得名存實亡。2011年11月中旬，奧地利國債與同期德國國債收益率差猛漲至184個基點。
芬蘭及荷蘭是歐元區(qū)中少數(shù)財政、經(jīng)濟狀況較為良好的國家，且都擁有AAA主權(quán)信用評級，然而，2011年11月15日，荷蘭國債與德國國債收益率差升至62個基點；芬蘭國債與德國國債收益率差達到70個基點，均逼近2009年創(chuàng)下的歐元時代最高值。
(三)主權(quán)評級屢遭下調(diào)
由于歐元區(qū)整體信用出現(xiàn)問題、歐盟領(lǐng)導人處理危機仍存在分歧以及2012年歐盟經(jīng)濟衰退的可能性增加等因素，2011年12月5日，國際評級機構(gòu)標普公司將包括德國、法國、荷蘭、奧地利、芬蘭及盧森堡6國在內(nèi)的15個歐元區(qū)國家主權(quán)信用評級列入負面觀察名單。2012年1月13日，標普宣布，歐元區(qū)出臺的政策尚不足以遏制債務危機進一步蔓延，下調(diào)法國等9個歐元區(qū)國家的長期主權(quán)信用評級，其中，法國與奧地利長期主權(quán)信用評級均被從最高的AAA級評級下調(diào)至AA+，直接導致1月16日歐洲金融穩(wěn)定基金（European Financial Stability Facility，EFSF）信用評級被下調(diào)至AA+。
2012年1月27日，惠譽公司宣布，分別下調(diào)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體意大利及西班牙主權(quán)信用評級兩級至A-及A，同期主權(quán)信用評級遭到下調(diào)的還有比利時、塞浦路斯及斯洛文尼亞?；葑u警告稱，持續(xù)的歐債危機將進一步危害這些國家的融資能力。
由于歐元區(qū)所進行的財政與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革仍存在諸多不確定性，且處理歐債危機所需資源不能確保及時到位，穆迪 2月13日宣布，下調(diào)意大利及西班牙等歐元區(qū)6國主權(quán)信用評級，同時將法國、英國及奧地利3國評級展望定為負面，以反映歐債危機給這些國家?guī)淼慕鹑谂c宏觀經(jīng)濟風險。
(四)歐盟整體表現(xiàn)欠佳
2011年第3季度，歐元區(qū)及歐盟GDP環(huán)比增速分別為0.1%及0.3%，第4季度，則雙雙較上季度收縮0.3%。2012年2月23日，歐盟委員會預計，今年初歐元區(qū)或再次陷入衰退，而全年經(jīng)濟也可能下滑0.3%，或面臨溫和衰退；歐盟經(jīng)濟增速或與2011年持平。經(jīng)濟低迷已直接影響到歐元區(qū)及歐盟的就業(yè)情況，2011年歐元區(qū)及歐盟失業(yè)率始終處于9.5%以上高位，且今年以來均在10%以上，創(chuàng)下歷史新高；青年失業(yè)率攀升成為困擾歐元區(qū)及歐盟的一大難題，據(jù)統(tǒng)計，2011年第3季度，歐元區(qū)及歐盟青年失業(yè)率分別為20.8%、21.3%，第4季度則分別上漲至21.5%、22.1%。
二、歐債危機對促進歐盟財政一體化形成倒逼機制
歐元區(qū)的制度設(shè)計缺陷是導致歐債危機爆發(fā)的主要原因之一，但同時也加速了歐元區(qū)財政一體化的步伐。
(一)歐元區(qū)自成立至今，始終未建立退出機制
歐元區(qū)的建立有其自身的法律基礎(chǔ)，即《馬斯特里赫特條約》（簡稱《馬約》）以及《穩(wěn)定與增長公約》。上述兩個法律文本并未對退出機制做出相關(guān)規(guī)定或解釋。而任何成員國的退出，也無異于向世界傳遞歐元區(qū)面臨崩潰的信號。
對于是否需要退出機制，歐元區(qū)內(nèi)部歷來存在不同聲音。歐債危機不斷惡化，有成員國再次嘗試建立退出機制。2011年11月15日，德國基督教民主黨聯(lián)盟曾投票贊成為歐元區(qū)建立一種“自愿”退出機制，受歐債危機影響相對較小的北歐國家也曾表達建立“核心歐元區(qū)”的意愿。但是，目前歐元區(qū)各成員國對此依然存在分歧，歐盟委員會主席巴羅佐也認為，深化區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟一體化不應以分裂歐盟為代價。此外，退出機制一旦建立，將不僅希臘一國退出歐元區(qū)，這對眾多歐元區(qū)成員國及其整體的金融、經(jīng)濟及社會穩(wěn)定都將造成嚴重威脅。
(二)《馬約》嚴格的趨同標準僅適用于德法等發(fā)達國家
1999年歐元區(qū)成立時，申請加入的國家需達到5項“趨同標準”（convergence criteria）方可獲準加入，分別是：年度赤字率低于3%；政府債務GDP占比不得超過60%；通脹率不得高于3個最佳成員國通脹率1.5%；長期名義年利率不超過上述3國平均長期利率2%；至少兩年內(nèi)匯率波動幅度在2%以內(nèi)。這樣嚴格的趨同標準固然有利于維護歐元區(qū)成員國財政可持續(xù)性及經(jīng)濟穩(wěn)定增長，但鑒于各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與發(fā)達程度各有不同，趨同標準并非對所有歐元區(qū)國家都適用。比如，希臘最初因不能達到赤字率與政府債務GDP占比兩項要求而被排除在外，2001年在高盛的幫助下才得以加入歐元區(qū)。此后，希臘依然未采取有效措施削減赤字及政府債務，爆發(fā)債務危機已成為必然。
(三)財政刺激成為主要手段但財政監(jiān)管乏力
歐元區(qū)貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一制定，而《馬約》第105條規(guī)定，歐洲央行的主要任務是保持歐元區(qū)物價穩(wěn)定，這就使得一方面財政政策成為歐洲央行貨幣政策的輔助手段，而另一方面，歐元區(qū)各成員國只能通過財政手段刺激經(jīng)濟。在美國次貸危機引發(fā)的金融危機中，為減小本國經(jīng)濟受到的沖擊，歐元區(qū)成員國紛紛出臺大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，導致一些國家赤字率上升，財政狀況惡化，為歐債危機埋下伏筆。此外，雖然《馬約》對赤字率等指標提出明確要求，卻并未形成相應監(jiān)督機制，也未規(guī)定具體處罰措施，無法形成激勵和約束。
另外，值得注意的是，歐元區(qū)解體不符合各成員國的共同利益，所需耗費的經(jīng)濟與社會成本也將是巨大的。顯然，解體并不能解決歐債危機，更不符合歐元區(qū)成立的初衷。只有對現(xiàn)行機制進行更深層次的改革，推進歐盟財政一體化，才有可能從根本上改變現(xiàn)狀，推動歐盟健康發(fā)展。而歐債危機的爆發(fā)，從某種程度上推動了歐盟財政一體化的新進程。
三、歐盟財政一體化進展
建立歐盟財政部的提議由來已久，曾經(jīng)擔任歐盟委員會主席的羅馬諾·普羅迪（Romano Prodi）以及歐洲央行原行長特里謝均多次表示，歐洲需要統(tǒng)一財政，成立共同財政部。隨著歐債危機的蔓延，越來越多歐盟成員國開始認同，只有建立財政聯(lián)盟，才能擺脫歐元區(qū)貨幣統(tǒng)一而財政分化的制度缺陷，使歐洲走出主權(quán)債務危機的泥潭，進而實現(xiàn)可持續(xù)增長。
(一)EFSF部分實現(xiàn)了“歐盟財政部”的發(fā)債職能
為維護歐盟成員國金融穩(wěn)定，歐元區(qū)于2010年5月成立了臨時性機制EFSF，成立初期資金規(guī)模為4400億歐元。EFSF采用公司制，以歐元區(qū)成員國信用作為抵押發(fā)行債券融資，向申請援助并得到批準的歐元區(qū)成員國提供緊急貸款。2011年1月26日，為向愛爾蘭提供援助，EFSF首次發(fā)行了50億歐元債券，投標總規(guī)模為445億歐元，得標利率為2.89%，僅略高于同期德國國債收益率。2012年1月16日，標普將EFSF信用評級從最高的AAA下調(diào)至AA+，但EFSF依然于1月17日成功發(fā)行15億歐元6個月期限債券。3月1日，歐元區(qū)財長會議批準EFSF發(fā)行債券為希臘債務置換籌集資金。
從救助手段看，歐債危機下應運而生的EFSF已經(jīng)在通過發(fā)債來執(zhí)行部分歐盟財政部的職能。根據(jù)1月30日歐盟特別峰會上做出的決定，歐元區(qū)永久性救助機制,即歐洲穩(wěn)定機制(European Stability Mechanism, ESM)將于今年7月提前1年啟動，與EFSF并行，直至后者于2013年7月停止運行。3月30日，歐元集團宣布將EFSF及ESM的總體放貸上限從此前的5000億歐元上調(diào)至7000億歐元。
(二)財政契約強化了“歐盟財政部”的監(jiān)管職能
2011年冬季歐盟峰會前夕，法總統(tǒng)薩科齊及德總理默克爾曾提出，通過修改《里斯本條約》強化歐盟特別是歐元區(qū)財經(jīng)紀律。但是，這一提議短期內(nèi)難以獲得全部成員國支持，歐盟領(lǐng)導人決定通過制定新“財政契約”加快財政一體化。2011年12月舉行的歐盟峰會上，除英國與捷克外的25個歐盟成員國就締結(jié)新“財政契約”、加強財政紀律達成一致。
2012年1月30-31日的非正式峰會上，25國通過“財政契約”草案，所有締約國都將遵守更嚴格的財政紀律，并將控制財政赤字與公共債務的條款納入本國憲法或其他具有最高效力等級的法律中。
3月1-2日的春季歐盟峰會上，25國正式簽署《歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)和治理公約》，即“財政契約”。若歐元區(qū)12個成員國立法機構(gòu)批準，“財政契約”獲得通過。根據(jù)財政契約，歐元區(qū)成員國及其他愿意加入的歐盟成員國將接受更嚴格的財政紀律監(jiān)管，歐盟最高司法機構(gòu)歐洲法院將有權(quán)對結(jié)構(gòu)性赤字超過GDP0.5%的成員國進行處罰，罰金最高不超過該國GDP的0.1%。目前，“財政契約”已獲得12個締約國批準，愛爾蘭將于5月31日就歐盟新財政條約舉行公投。
財政契約的簽署表明歐盟領(lǐng)導人從制度上解決債務危機的決心，歐元區(qū)也向著更緊密的財政一體化邁出關(guān)鍵一步，同時也為解決、改進經(jīng)濟增長和實現(xiàn)財政可延續(xù)性帶來了更好的遠景。
四、歐盟財政一體化前瞻
(一)財政一體化已取得實質(zhì)成效
歐債危機的爆發(fā)主要源于歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣而未統(tǒng)一財政的制度性缺陷。在歐元區(qū)內(nèi)部各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡的情況下，缺乏財政聯(lián)盟及有效的經(jīng)濟治理機制，導致了對各成員國的財政監(jiān)管乏力，同時歐盟也缺乏有效的危機救助機制，這樣的貨幣聯(lián)盟必然是不穩(wěn)定的。雖然此前多位歐洲領(lǐng)導人呼吁歐盟財政一體化，但歐盟內(nèi)部始終未達成一致性意見，直至今年3月1-2日的春季歐盟峰會上，新“財政契約”才得以簽署，這將在一定程度上改變一些成員國負債經(jīng)濟的增長模式，使加快財政一體化及加強財政紀律取得實質(zhì)性進展。財政契約的簽署，這是歐盟為了“治本”采取的自救措施，凸顯了歐盟解決歐債危機的勇氣和決心，短期內(nèi)有助于重塑市場對歐盟的信心，從長遠來看則有利于加強歐元區(qū)財政一體化與經(jīng)濟治理。
(二)財政一體化仍需時日
“財政契約”雖已簽署，但這只是遏制歐債危機蔓延的第一步，況且，其批準和執(zhí)行情況還有待觀察，外界對于違規(guī)國家的處罰能否推行下去也持懷疑態(tài)度。從財政契約內(nèi)容來看，雖然自動懲罰機制等條款都將被納入各成員國憲法或最高層級法律之中，具有一定強制性，但仍有一些內(nèi)容相當民主，比如對于違約國家的懲罰需由各成員國投票決定，這可能會讓條約的執(zhí)行力大打折扣。
此外，從目前來看，歐盟內(nèi)部對于建立財政聯(lián)盟的政治意愿仍存在不確定性。德國希望借歐債危機帶來的改革契機整頓財政紀律，壓迫相關(guān)國家部分讓渡財權(quán)，以逐步實現(xiàn)歐洲一體化的設(shè)想，進而實現(xiàn)坐鎮(zhèn)歐盟老大的夙愿。歐元區(qū)第二大成員國法國雖然支持歐洲一體化，但很大程度上卻是出于制約德國考慮，在歐洲一體化的目標上始終與德國存在較大分歧。作為歐盟經(jīng)濟大國，英國不僅始終未加入歐元區(qū)，且一直在財政契約問題上與絕大多數(shù)國家背道而馳。盡管英國經(jīng)濟早已失去世界霸主地位，但其影響力仍不容小覷。如何從中協(xié)調(diào)，說服英國也是歐盟在實現(xiàn)財政一體化的漫長道路上所面臨的一道障礙。捷克在3月1日歐盟峰會與英國一道未加入“財政契約”則與該國批準程序有關(guān)，捷克政府已計劃就財政契約舉行公投，但目前尚不能在這一問題上與歐盟多數(shù)成員國保持一致。未來歐盟整體利益與各成員國利益間的博弈仍將繼續(xù)。
(三)財政一體化并不能完全解決歐債危機
單純依靠財政一體化方案并不能從根本上扭轉(zhuǎn)目前歐元區(qū)所面臨的窘境。為避免歐債危機進一步惡化，在財政一體化方案之外，歐洲央行分別于2011年12月及今年2月推出兩輪長期再融資操作（The longer term refinancing operations，LTRO），共計為歐洲銀行業(yè)提供了1萬億歐元流動性，希望以此緩解歐洲商業(yè)銀行信貸不足的困境。此外，促進經(jīng)濟增長被一致認定是解決歐債危機的內(nèi)生力量，并因而成為最近幾次歐盟峰會的主要議題。在加強財政紀律的基礎(chǔ)上，歐元區(qū)決策者們還需加強各成員國間經(jīng)濟合作，制定相應經(jīng)濟發(fā)展策略，刺激經(jīng)濟增長，穩(wěn)定就業(yè)市場。只有多管齊下，使各成員國經(jīng)濟步入正軌，歐債危機才能從根本上得以解決。
